某中资保险公司投资管理部负责人郑总昨日为读者揭示了其中的缘由，他告诉记者，除却基金、保险公司自身的投资能力差异不谈，两者合同中对股票投资范围的刚性约束：也即通常说的持股“仓位”，才是熊市中投连险业绩超基金的秘密所在。

　　以近期在市场调整中表现相对较好的新华创世之约和泰康人寿赢家理财为例，对股票资产的配置比例的规定相当宽泛，投资管理人在配置资产时的自由度比较高。比如，泰康人寿赢家理财规定，权益类资产投资比例为20%~100%，投资债券及其他固定收益资产的比例为0%~60%，投资流动性资产的比例为0% ~20%。也就是说，当市况不好时，泰康赢家理财股票仓位最低可减至20%，而市况比较乐观时，资产则可100%投资股市；另外，新华创世之约则干脆没有规定下限，仅表示：“账户会保持一定的现金以应付流动性需要。根据相关规定，本账户可以100%投资于股票和基金等权益品种。”换言之，如果看空市场，该投连险股票仓位甚至可以减至0。

　　反观股票基金，就不那么乐观了。由于基金契约的规定，不少股票基金都明确规定“其股票投资比例不得低于40%。”比如，在易方达积极成长证券投资基金的合同中就规定，“一般情况下，本基金将60%以上的资产投资于股票市场。而当股票市场系统性风险加大时，本基金可加大投资债券市场的比例，但股票资产占基金总资产的比重最低不低于40%。”

　　“由于对股票的投资比例40%的下限约束，即使在大跌行情下不看好市场，基金投资管理人也无法大规模减持股票、增持债券和货币类资产来规避股票市场本身的大幅波动风险。这也就不难理解为何投连险收益可能超过股票基金了。”最后，郑总也提醒大家，投连险是一种长期投资产品，一定要坚持长期持有，“长期来看保险更稳健，在熊市中也更抗跌！”

　　不过，市场人士同时指出，虽然投连险在熊市中收益超基金，但在行情好的时候，基金高“仓位”的优势就出现了，“高收益必然意味着高风险，去年很多股票基金收益都超过了200%，而投连险收益超150%的则屈指可数。”