刚刚颁布《公司债券发行试点办法》一天，证监会就迫不及待地推出了第一项配套细则。昨日，证监会正式发布实施《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第24号——公开发行公司债券申请文件》。而随着更多配套细则的逐步推出，千呼万唤始出来的公司债券也将正式起航了。这一被称为改变中国资本市场跛腿市场局面的新事物的出现，将给资本市场和金融市场带来深远的影响。

　　关键词：公司债

　　是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。

　　“《公司债券发行试点办法》是完善资本市场的重要举措，可以说是治好了资本市场的跛腿病。”

　　公司债治好资本市场跛腿病 股票市场资金或被分流

　　14日，中国证监会正式颁布实施了《公司债券发行试点办法》，人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军对此评价颇高。他认为，发行公司债是完善资本市场重要举措。“以前我们公司债特别不发达，说是资本市场，其实是股票市场，债券这一块很不发达，可以说是跛腿市场。”

　　不过，新浪的一项针对公司债的调查问卷显示，在对“公司债作为一种新的融资方式是否会对股市造成影响”的问题选择中，有73.75%的人选择了“是”，而在这些选择有影响的人中，有51.25%的人认为发行公司债会导致股市下跌。这意味着在大多数人看来，公司债的发行对现在的资本市场是一个利空消息。

　　“从资金需求来看，发行债券对股票市场的资金肯定存在竞争。”赵锡军说：“以前没有其他投资品种，投资者不得不买基金股票，而现在投资者承担风险能力强的可以买股票，不想承担风险的可以买公司债，甚至可以做投资组合。”

　　从投资者角度看，公司债将是国债和股票良好的投资产品补充，对公司而言，公司发行公司债将是一种比从银行间接融资更加高效率的融资方式。“成熟资本市场上更多见的是公司债。”赵锡军告诉记者。数据统计也显示，发达国家和地区直接融资的比重都在５０％以上，有的达到８０％甚至更多，而中国直接融资比重在１０％至１５％之间。

　　今后，银行信贷在企业筹融资方面的垄断优势有望被打破，根据《试点办法》，公司债发行序幕正式拉开，这将直接分流银行信贷市场资金。

　　银行信贷蛋糕将遭分食 首批公司债规模有望过千亿

　　此前有媒体报道，中金公司、中信证券、华泰证券、国泰君安等6家证券公司已被证券监管部门授意，筹备上市公司的公司债试点事宜，有意发行超过1000亿元规模的公司债。而其他证券公司也在筹备有意发行公司债的上市公司，以抢占公司债发行市场。

　　如此之大的首批试点发行规模也将分食以银行为主导的信贷市场蛋糕。据记者了解，今年上半年，中国非金融部门（包括居民、企业和政府部门）的外部资金来源，有高达83%是来自银行贷款，国债占12%，企业债占0.4%，股票占4.6%，这显示银行信贷仍然是企业生产经营和经济建设投资的主要渠道。而本次公司债券办法的颁布，将壮大公司债市场，从长期来看对银行贷款会形成一定的替代效应。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，公司债的发展，将对传统的银行业提出较大挑战，并直接推动中国金融体系的市场化变革。

　　业内人士认为，从长期来看，公司债券的发展对中国银行业将产生重大影响：逐步壮大的债券市场将改变中国金融市场的结构不均衡，减少金融资产过度集中在银行体系，从而减少金融市场对于银行体系高度依赖的风险。

　　保险机构作为较大规模长期资金的持有人，目前已成为债券市场上仅次于银行的第二大机构投资者。本次公司债市场的启动，无疑将让保险公司面临更多的投资选择。

　　保险产品遭遇资金分流 投资渠道拓宽长期利好

　　保险资金运用一般以追求安全、稳健为目标，这也决定了债券这种固定收益工具成为其投资组合的主要部分。数据显示，2006年，保险资金投资债券9451.45亿元，占到当年保险资金运用余额的53.14%。今年上半年，债券投资占比45.3%，仍为保险资金投资的主渠道。

　　随着政策面的放宽，保险资金运用途径已经有所扩展。但从债券产品市场来看，并没有足够的债券数量和品种可供选择。因此公司债的发行，无疑有利于建立高效平衡的多元化资本市场，优化保险业投资组合收益。

　　而从国际经验来看，债券市场也是保险机构投资的最主要领域。美、英、法、德等国保险业的固定收益债券市场投资比例高达60%至70%。

　　但是，业内专家指出，债市的发展和完善同时也会在一定程度上造成保费的分流，使此前购买投资型险种的投保人转而将资金投向公司债。

　　针对这一观点，业界普遍认为，短期来看投资型保险产品的销售将面临压力，但从长期来看，在金融产品日益丰富的情况下，如果保险公司能够在产品开发、业务结构调整等方面采取有力措施，突出保险产品的保障特色，也不会出现太大的波动。