跌宕不安的股市面前，保险双雄终于在2008年下半年回归了2年前的保守。

　　 然而，风华落去，全球锐降的股指终于让中国平安(21.27,0.49,2.36%,吧)(02318.HK,601318.SH)季报见红，中国人寿(18.49,-0.83,-4.30%,吧)(02628.HK,601628.SH)的2008年前3季的净利润水平也大降46.91%。在这样的背景下，两个资本大鳄不约而同的修正了前期的激进路线，急急卖掉大跌的股票，转而购买“固定收益”债券和定期存单。

　　 急减权益类资产

　　 2008年3季度，中国A股仍在下行通道中行进，上证指数3月间下行16.19%。尽管这一跌幅在2008年并不出奇，但外围市场已随金融海啸的升级而恐慌蔓延。保险机构出海试水的香港市场，恒指已在3月间缩水18.15%。

　　 突如其来的变局终于令保险公司放弃了之前忍耐煎熬的策略，转而大幅出售手中的权益类资产。

　　 其中中国人寿的这一科目竟在短短的3个月中大降49.76%，120.79亿元的减少额甚至达到了上半年该科目减少量的22.23倍。中国平安的交易性金融资产也在3季度减少8.46%，较年初降幅达18.02%。

　　 3月，中国人寿斥资3亿美金，成为VISA(V.NYSE)战略投资者。但该公司却在7月初将这笔投资尽数抛空。

　　 中国平安操作与之相仿。按该公司中报，以交易性金融资产形式存在的Ssga Cash-Fund、HSBCUSDL-Fund、JPMM-MKTFund、GoldmanUSDL-Fund列前十大持有证券名单。中国平安为在这4只海外基金中配置了120.82亿元，其中最多的Ssga Cash-Fund，买入额高达39.17亿元。但按中报披露，部分基金已现颓势，如JPMM-MKTFund已让中国平安蒙受33.47%的浮亏。

　　 在3季报中，这4只基金齐齐从中国平安前十大持有证券名单中消失。

　　 除却海外投资，昔日被保险公司重点配置的本土银行股，也因金融海啸的波及而在三季度遭到保险双雄的大幅减仓。

　　 其中，中国平安沽售1.55亿股浦发银行(11.86,-0.24,-1.98%,吧)(600000.SH)，减少55.76%的仓位，中国人寿则卖出相当于34.30%仓位的2.97亿股工商银行(3.58,-0.22,-5.79%,吧)(01398.HK,601398.SH)A股。

　　 此外，中国人寿还分别减持了1.08亿股中信证券(17.68,-1.42,-7.43%,吧)(600030.SH)和870.52万股中国神华(16.83,-0.30,-1.75%,吧)(01088.HK,601088.SH)，分别占原有持仓量的14.92%和13.63%。

　　 值得一提的是，这四只被抛售的股票，均出自保险公司原拟长期配置的可供出售金融资产科目项下。

　　 事实上，即便3季度保险公司大幅减轻权益类资产的仓位，近期加速急跌依旧令其损失惨重。按招商证券的测算，截至3季度末，中国人寿所持有的前十大证券账面仍有约92亿元的盈利，但随着10月份跌势加急，至10月27日，若公司未予抛售，则前期盈利几乎全部消殆，仅7500万元。

　　 此外，继中国平安对第一大重仓股富通(FOR A.AS)计提157亿元减值准备之后，该股继续走低，10月28日收盘价仅为0.80欧元。按其238.74亿元的投资成本，现时账面价值已仅剩8.43亿元。

　　 投资风格转向保守

　　 2006-2007牛市之前，中国内地保险公司的投资途径无非定期存款、债券与少量的证券投资基金三途。如今，随着股市的反转，保险公司的投资取向似乎也在回到原点。

　　 数年前熊市之中，保险公司乃基金公司第一大客户，两者抱团取暖，结为“超级拍档”。然而，随着牛市的到来，基金公司不再为募集资金发愁，飘红的股指也令保险公司倾向于“单干”。

　　 但按近期披露的三间A股保险公司季报，“超级拍档”的关系似乎又在回暖。

　　 共同基金在中国平安与中国太保(11.37,-0.40,-3.40%,吧)(601601.SH)的3季报前十大持有证券名单中均占半壁江山。其中中国平安在之前重仓华宝兴业宝康债券的基础上，又增加了股票型的华安宏利与上投阿尔法，另外持有海富通货币B与银河银富货币B两款货币市场基金。

　　 一位不愿透露姓名的买方人士分析，相对于竞争对手，中国平安账面现金较多，通过交易性资产的形式持有货币市场基金或与改进现金管理有关。

　　 中国太保的持仓则相对多元，涉及上投阿尔法、华宝先进成长、华夏优势增长、富国天益价值，与封闭式的基金安顺(0.701,-0.02,-3.04%,吧)。

　　 值得一提的是中国人寿，嘉实300、易方达50、大成300与博时裕富4只指数型基金的齐齐亮相前十大持有名单，累计买入额高达102.35亿。

　　 作为替代权益类投资的避险操作，显然2008年的利率周期顶点为固定收益市场提供了机会。

　　 几大投资资产类别之中，定期存款皆是两间公司增加最快的科目。其中中国平安新增106.24亿元，至3季末已达到598.02亿元，而这一数据在年初时只有417.31亿元，猛增43.30%。中国人寿则在3季度增加133.98亿元，达到1926.42亿元，同样较年初增加14.26%。

　　 接近中国平安投资部门的人士透露，降息之前，市场上大额协议存单的利率大约达到了5.8%，“不少小银行还是急需资金的”。

　　 与定期存款相仿，划为持有到期类投资科目的固定收益类投资，也是两间公司增加较快的部分，3季度中国平安与中国人寿分别增加28.09亿元与55.08亿元，达1292.06亿元与2111.45亿元，分别较年初增加了5.27%和7.89%。