1.中国人民银行决定：从2008年10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点;从2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。

　　2.国务院决定9日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。

　　3.全球央行联合降息，美联储减息50个基点至1.5%;欧洲央行减息50个基点至3.5%;英国央行宣布减息50个基点至4.5%;加拿大央行宣布减息50个基点至2.5%;瑞典央行宣布减息50个基点至4.25%。

　　短期进入降息周期。

　　金融海啸引起经济下滑担忧是全球利率共同下调的根本原因。在不到一个月时间里，中国启动第二次降息，并从非对称转为对称。未来随着CPI上涨压力的减缓，以及保增长需求的日益迫切，短期降息通道已基本形成。

　　对与负债久期相匹配的长期利率依然乐观。

　　长期债券的价值基础是对长期经济前景的预期。理论上讲，经济快速增长带来旺盛的需求和较高的通货膨胀率，而利率作为资金价格应该在一定程度上覆盖通货膨胀率。我们对中国长期经济增长前景仍持乐观态度。

　　寿险受损于降息周期，受益于加息周期。

　　从公司价值的角度衡量，中国寿险公司受损于降息周期。具体理由如下：

　　①已有业务利差缩小。由于中国寿险公司资产负债期限不匹配，负债久期长，资产久期短，负债成本已相对锁定，而资产收益率将在降息周期内逐步缩小。

　　②首年新单因提价受到负面影响。降息相当于保险产品提价，在一定程度上会减少保单需求。但具体影响程度，视投保人对利率周期的判断和敏感度而定。③债券价格提前反映，产品价格调整滞后。债券价格对降息非常敏感，并迅速反映，而产品价格具有平滑特征，反映相对滞后。这会带来减息初期首年新单净利差的短暂收窄。

　　反之，寿险受益于加息周期。

　　降息影响投资收益率假设。理论上讲，降息将带来投资收益率和贴现率两个假设的下调。但是，在市场缺乏信心的情况下，尽管无风险收益率下降，但风险补偿成本上升，贴现率整体维持不变。我们只作投资收益率调整。

　　目前中国人寿、中国平安、中国太保长期投资回报率假设分别为5.5%、5.5%、5.2%。基于短期进入降息周期的判断，我们将投资回报率假设下调100BP至4.2%-4.5%。对于尚处发展阶段的中国，这个假设是相对保守的。

　　寿险公司依然具有投资价值。

　　估值假设：

　　①长期投资回报率4.2%-4.5%;②非寿险业务中现金按1倍PB估值，产险、银行、证券按1.5倍估值;③中国平安富通集团的全部投资已按照9月30日收盘价4.4欧元/股，浮亏187亿元。

　　我们以2008年预测数据为基础，在投资收益率较公司基准假设下调100BP的情况下，中国人寿、中国平安、中国太保的每股评估价值分别为18.7元/股、62.1元/股、18.5元/股，除中国人寿较目前股价-10%外，中国平安和中国太保仍较目前股价+123%和+34%。

　　中国人寿、中国平安、中国太保目前股价隐含的新业务乘数分别为37.1倍、12倍、16.5倍。维持寿险行业"推荐"评级，公司评级不变。