从2007年财报最为华丽的公司,到2008年三季度业绩大幅下滑甚至亏损,中国保险业巨头们在不到一年的时间内,经历了从天堂到凡间的轮回。 　　国泰君安保险行业研究员彭玉龙和东方证券保险行业研究员王小罡等众多分析员表示，“中国保险业已进入最坏的时期”。 　　双引擎熄火 　　根据三季报显示,按照国内会计准则核算,三季度中国平安(22.72,-0.68,-2.91%,吧)亏损78.07亿元,太平洋保险亏损16.36亿元,中国人寿(18.39,-0.80,-4.17%,吧)则是由于浮盈资产存货较多,通过部分出售中信证券(17.84,-0.45,-2.46%,吧)、工商银行(3.62,-0.01,-0.28%,吧)、VISA等资产而录得了23.39亿元的盈利。 　　但随着A股的继续下跌,浮盈对国寿利润的潜在贡献已趋于式微。按照10月30日收市价计算,国寿前十大持仓中仅有中信证券、大秦铁路(9.68,-1.07,-9.95%,吧)两只尚有浮盈,且浮盈迅速降至60亿元，民生银行(4.03,-0.07,-1.71%,吧)、工行、建行、中国神华(17.82,0.28,1.60%,吧)的亏损则在迅速扩大。 　　面对权益性投资市场巨大的系统性风险,保险巨头们纷纷把目光投向了行情一度非常火爆的固定收益类市场。如国寿三季度持有至期投资增加了55亿元,主要投向了债券市场,再如平安三季度重仓配置海富通货币基金和银河银富货币B等。 　　但不幸的是，债券市场逐渐失去了上涨的动力,企业债已开始暴跌,同时随着降息周期不期而至，定期存款利息收入将大幅减少,固定收益类投资的正面效应将趋于弱化,净资产下跌的过程仍将持续。 　　事情似乎总喜欢 “祸不单行”,上帝在把投资这扇窗关闭后,顺便把保费收入增长这道门也轻轻地带上了。 　　保费增速下滑在三季报中已初见端倪。如太保9月份寿险保费增速下滑至21.11%,远低于8月份57.31%的增速。 　　海通证券(18.44,-1.30,-6.59%,吧)一位相关行业分析师表示，“在保监会的政策干预下,银保保费收入将大幅下降,会导致明年保险公司的保费收入出现负增长。” 　　银保业务在2008年的前7个月出现了井喷,保监会数据显示,上半年银保业务增速达153.8%。其中,银保业务对国寿和太保保费收入的贡献度最大,达到了80%。 　　“银保业务萎缩的影响不是最大的,个险才是对公司价值影响最大的,因为个险利润是银保的十倍,但遗憾的是,在全球金融海啸下,中国经济增长会逐步放缓,相对应的个险业务明年也必然会受到一定影响。”中信证券一位行业研究员无奈的表示。 　　偿付能力压力 　　保持高于安全边际的偿付能力充足率是保险公司的最后一道防线,但在三季度利润的重压之下,一些保险公司的指标却下滑了。 　　以太保为例,其三季度寿险责任准备金仅提取了52亿元,占已赚保费收入的比例为24.3%,计提力度为历史最低水平；而与此相对应的是,截至三季度末其寿险保费增速却高出去年20个百分点。 　　招商证券金融行业研究员罗毅在其研究报告中指出,这种准备金和保费收入的不平衡将使公司面临巨大的偿付压力,虽然短期内会增加公司的账面盈利。 　　“根据中报对三家上市保险公司的寿险偿付能力充足率的数据,国寿为305%,平安为121%,太保为169%,由于保费的增长要消耗大量的偿付能力,因此偿付能力的提高是个持续的过程,不应该因为利润的压力而计提力度被削弱。”彭玉龙表示。 　　所幸的是,平安和太保已经认识到寿险准备金计提力度的不够对其偿付能力的影响,先后做出了向旗下寿险公司增资200亿元和80亿元的决定,这种通过直接增加分子进而提高偿付能力充足率的做法值得期待。