核心观点：

　　1.近日，中国人寿(20.67,0.43,2.12%,吧)、中国太保(13.00,-0.05,-0.38%,吧)、中国平安(24.52,0.39,1.62%,吧)相继公布10月保费收入，数据显示，三大保险公司10月的保费收入增速都有所放缓，其中以中国太保最为明显，人寿其次，平安相对稳定。

　　2.10月，中国太保实现寿险保费收入43亿，同比下降7.62%,为今年以来首次同比负增长，我们认为这主要与公司保费收入中银保收入占比、保监会要求控制银保产品销售有关。中国人寿实现保费收入162亿元，较9月的234亿元明显减少，但是同比仍然增长41.5%；1-10月公司的保费收入规模总计达2648亿元，同比增长55.76%，增速较9月份略有回落，但总体还是保持了今年以来的增长优势。中国平安实现寿险保费收入71亿元，同比增长28.36%，1-10月公司的保费收入为845亿元，同比增长29.62%，增速平稳。

　　3.由于资本市场的持续低迷导致的投资收益大幅下降，保险公司万能险的结算利率逐月下调，年底的分红水平也将大幅走低，这将使得保险产品的吸引力下降；加之受保监会加强对银保产品销售监管的影响，银保保费收入的高增长难以为继，预计保险公司09年的保费收入增长将明显放缓，其中中国人寿、中国太保有可能出现负增长。中国平安由于对银保销售依赖度较小，保费收入增速比较平稳，其波动可能会明显小于其他两家公司，不过公司个险渠道的万能险销售也不可避免地要受结算利率下调吸引力下降的影响。

　　4.我们认为，09年行业保费收入增速大幅放缓是理性回归，资本市场的低迷及利率走低将有利于保障型产品的销售、期缴产品的占比也将提高，保费收入结构则会趋于改善。保费收入增速下降对保险公司业绩影响不大，决定保险公司损益表的主要还是投资收益水平。在经历08年A股市场的大幅下跌后，保险公司投资最坏的情况已经过去，不过由于受宏观经济下滑影响，09年资本市场恐仍然难以为保险公司贡献好的收益，保险公司明年的业绩要接受利差缩小的严峻考验，中国人寿、中国太保业绩会进一步下滑，中国平安则由于对富通投资计提巨额减值损失业绩在今年见底，明年则会恢复正常增长。我们维持对行业短期中性、长期A的评级