如09年真实投资收益率弱于精算假设可能引发市场对内涵价值和新业务价值利润率的重估。如同2006-2007年牛市使得市场不断向上重估精算假设前提一样，2009年可能延续2008年对保险股的向下重估，关注焦点从利润表转向内涵价值表，各公司有可能再次调整各项精算假设。

　　行业评级与投资逻辑。在保单成本刚性和降息周期下，股票投资收益率是决定2009年保险公司利润和估值的核心驭动因素。只有当股市投资收益率从8-10%提升到15-20%才能使得组合收益率达到精算假设要求;如2009年投资收益率无法达到精算假设水平，中国平安和中国太保的估值因利差损保单的存在将继续受到抑制。维持行业“中性”评级，同时下调中国平安评级至“增持”，维持中国太保和中国人寿的“持有”评级。