近期，保险资金的动向颇受市场关注：“保监会澄清‘敦促保险公司减持A股’报道不实”、“保险公司已上报股市投资详情”等消息相继见诸报端。分析人士指出，鉴于股市低迷形势尚未发生逆转，保险资金的投资仍趋谨慎，固定收益类投资将主导下半年，在股市投资方面，保险公司更可能将仓位的调整幅度控制在很小的范围内。

　　权益类投资浮盈接近枯竭

　　保险公司对于投资的谨慎，只是出于控制风险的考虑。国信证券金融行业分析师武建刚表示，目前看来，保险公司权益类投资的浮盈已经接近枯竭，固定收益类投资将主导下半年。

　　武建刚说，经过上半年资本市场的大幅调整以及保险公司出售部分权益类资产，权益类投资占比下降幅度较大，而固定收益投资占比大幅上升。由于上述原因，相应保险公司权益类投资收益也接近枯竭，而随着债券类资产占比的大幅上升，同时债券收益率及利率均处于较高水平，该类资产将主导下半年行业投资收益。

　　从公司来看，在一季度末，就已经有多家保险公司的股票投资浮盈消耗殆尽，而部分保险公司在一季度减持力度有限，其受股市下跌的影响将更为巨大。从数据来看，如果公司一季度证券尚未减持，则截至2008年7月31日平安、太保、人寿前十大证券浮盈的合计数将出现负数。

　　同时，由于股票市场持续震荡，保险公司投资资产中固定收益投资比重逐渐上升。武建刚预计，这种震荡的状态将伴随整个2008年至2009年，由于2008年上半年保险公司释放部分权益类投资浮盈，如前所述此类浮盈已接近枯竭，2009年上半年在此震荡状态未有改观的情况下，权益类投资收益依然不够乐观，而随着债券比重的逐渐上升，但由于债券收益率较低，因此其对投资收益的拉动作用较为有限。

　　而根据国信宏观小组对宏观经济走势的预测，我国GDP增速预计最快2009年内见底，按此推测，预计最快2009年下半年股市将会反转，从而股票投资收益2009年下半年将会增加。

　　保险资金来源增速或放缓

　　除了投资收益预期不佳，保险资金来源增速或放缓，也使得保险资金的投资愈加谨慎。

　　数据显示，2008年上半年，保险行业的保费收入增长迅速，共实现保费收入5617.90亿元，同比增长51.09%，高于上年同期增长率30.37个百分点。人身险实现保费收入4318.64亿元，同比增长63.94%，高于上年同期增长率48.88 个百分点；产险实现保费收入1299.26亿元，同比增长19.85%，低于上年同期增长率17.22个百分点。

　　此间分析人士指出，寿险保费收入增长率大幅增加的主要原因除了每年的开门红因素之外，股市调整、投资工具匮乏致使资金回流从而促使投资类险种备受青睐，同时分红新方案的出台对分红险亦有明显促进作用。

　　但他预计，进入2009年，保费增速将有所下降，主要原因包括：首先是部分公司万能险结算利率将会下调；其次是2008年分红险投资收益不够理想，预计2009年分红水平不会很高，除非保险公司连续动用分红险特别储备，但后者的可能性比较小；再次是银保业务在部分公司占比已经较高，同时其业务绝对数额也相对较高，各公司为了优化保费结构将会对其结构进行相应调整。从时间来看，预计2009年上半年股市持续低迷的可能性依然较大，因此明年上半年预计保费收入增速将有所下降，但预计降幅不会很高，如果下半年宏观经济有所好转，从而推动股市反转，将对保费收入增速有一定影响。

　　财产险方面，保费收入增长率进入2008 年后就开始连续下滑，预计产险保费增速下降的趋势将持续到2009年。其主要原因可能包括：首先，部分保险公司偿付能力出现不足，产险公司出现偿付能力不足的原因主要在于资本市场的下跌导致认可资产大幅缩水，上半年自然灾害致使赔付支出增加从而使得认可负债和最低偿付能力的增加，认可资产的减少和认可负债的增加最终的结果又是实际偿付能力下降，从而偿付能力溢额比率下降，导致偿付能力出现不足；其次，车险增速下滑，车险占保险公司保费收入的60%-70%左右，是产险公司保费收入的重要来源，车险增速的下滑主要原因在于上半年汽车需求疲软，销量环比持续下降；再次，商业三责险和交强险费率于2月1日起实施下调，商业三责险和交强险费率的下调之后直接导致在同等情况下保费收入比不下调之前下降了近15%。

　　小结构调整投资品种

　　在谨慎的投资策略引导下，保险资金近期的投资策略似乎仍可以用“严格控制仓位，对投资品种进行小结构调整”来概括。

　　平安保险相关负责人就表示，7月份，虽然国内外宏观环境跌宕起伏，管理层方面也是政策频出，但市场仍然维持在低位震荡，走势相对稳定，但也不能因此判断宏观经济已经处于最坏的情况。从配置的角度出发，当月他们继续维持低于基准的整体仓位；在行业选择方面，回避未来几个月内仍然可能出现更多坏消息的行业，同时适当分散投资；在品种选择方面，集中于业绩稳定增长、有定价权能够获取稳定毛利、或者未来产能有较大增长的个股，加强个股驱动的因素，适当增加股票交易性机会的把握。

　　事实上，这样做的效果似乎不错，7月，平安投连各账户业绩全线上涨。其中，精选权益账户更使涨幅达到2.56%，远超大盘0.48%的涨幅，位居行业第一。而同样是该账户，在6月大盘暴跌近23%的情况下，只下跌了11%。

　　对于近期的投资策略，该人士表示，大量的大小非上市流通，将构成弱市中最大的不稳定因素，同时由于市场预期奥运后政府可能逐步放开价格管制，这将对未来的通胀预期造成负面的压力。因此对市场的基本判断仍需要谨慎从事，仓位的调整幅度会被控制在很小的范围内，而把主要精力放在优质品种的交易机会上。债券投资方面，仍将在维持总体仓位不做大的变动情况下，择机增持部分有吸引力的债券。

　　还有保险公司投资人士表示，虽然上周公布的7月宏观经济金融运行数据都在市场预期内，但在奥运“维稳”的政策预期落空后，投资者的情绪出现较大波动，奥运概念股的集体跳水、大小非减持以及热钱出逃的传闻都对市场形成负面压力，同时市场也反映出对未来经济增长的担忧。还值得关注的是，市场成交进入地量阶段，交投清淡。因此他们将继续保持谨慎策略，只是进行投资品种的小幅调整。