随着8月25日，中国人寿(601628.SH，2628.HK，LFC)2008年中期业绩的正式发布，A股市场三大保险上市公司中报已悉数亮相。
三大公司几乎不约而同地选择了“卖股票”来兑现浮盈，并一致将投资资产的配置从股票上转移到固定收益市场。不同的是，中国人寿较中国平安(601318.SH，2318.HK)和中国太保(601061.SH)更为谨慎，即便在净利润较其余两家明显出现较大幅度下降的前提下，依然保留了近140亿的浮盈未完全兑现。
与投资的谨慎相比，今年上半年，中国人寿在承保业务上的行动可谓“积极”。
而中国人寿总裁万峰在8月26日京港两地同步召开的业绩报告会上表示，下半年，中国人寿将继续采取“积极进取”的市场策略，保持业务平稳较快的增长，以期进一步巩固公司市场主导地位。
减持股票行动一致
2008年上半年，资本市场深度下调，大盘出乎意料的屡创新低，给保险业的投资收益带来重创。
截至2008年6月30日，中国人寿总资产为9639.83亿元，较2007年底的9337.04亿元增长3.24%;但投资资产为8545.63亿元，较2007年底的8502.09亿元仅增长了0.51%。
而中国人寿净投资收益较去年同期的241亿元仅增长5.1%，达到253亿元，已实现金融资产收益净额为7.42亿元，同比下降67.2%，通过损益表反映公允价值变动的金融资产为实现收益净额为-64.95亿元，而去年同期，这一数字为108.42亿元，下降近160%。
这致使公司净投资回报率回落至2.99%，简单年化后为5.98%，较去年同期的6.72%有所下降;总投资收益率下降幅度更甚，由去年同期的10.38%下降为4.62%(均为简单年化数字)。
市场利率上行和信贷紧缩的背景下，中国人寿今年上半年调整了投资策略，降低股票投资比重，加大固定收益类产品的投资力度，进一步优化了投资资产组合。
截至2008年6月30日，其债权型投资占投资资产的比例由2007年底的52.13%增加至58.59%，定期存款占投资资产的比例由2007年底的19.83%增加至20.98%，现金及现金等价物占比为4.9%，其他投资占比2%。而股权型投资占投资资产的比例则由2007年底的22.95%降低至13.25%，下降9.7个百分点。
在上半年的投资资产配置上，三大保险公司表现出了出奇的一致性，中国平安和中国太保也将股权投资的比例分别下降了9.05%和9.2%。
虽然固定收益类资产占比已经大幅提高到近80%，但中国人寿的总投资收益仍出现了47.4%的下降，仅录得195.49亿元，而去年同期这一数字高达371.75亿元。
中国人寿副总裁刘家德介绍道，在中国人寿253亿净投资收益中，债权型投资资产获得的收益占净投资收益的比例为40%多，股权型投资资产收益占比为37%左右，银行存款收益占比略高于21%。
而为销售而持有的投资资产出现亏损后，中国人寿计提了一定的减值准备，这一做法会对公司利润带来影响。刘坦陈，为销售而持有的投资资产在会计期内需要按照公允价值进行计算，而其出现的浮亏也直接影响了总投资收益的绝对数值。
国寿未完全释放浮盈
今年上半年，中国人寿在其财务上采取了相当审慎的策略，在净利润较其他两家上市保险公司有明显下降的前提下，并没有完全释放之前的浮盈。
透过中报披露的中国人寿前十大重仓股可以看到，本会计期末，中国人寿持有的可供出售类金融资产的账面价值(397.5亿元)虽然较期初账面价值(747.7亿元)缩水近一半(350亿)，但仍较其初始投资金额有139亿元的浮盈，浮盈比例高达54%。
中投证券分析，在中国人寿138.95亿元的可供出售类浮盈资产中，投资中信证券的浮盈达113.98亿元，占比高达91.15%。相比中国人寿54%的浮盈比例，中国太保仅6.71%，而中国平安甚至出现浮亏，浮盈比例为——18.96%，若剔除投资富通的浮亏，其浮盈比例为32.09%。
有分析师认为，可供出售类浮盈释放较少，是中国人寿净利润增长落后的主要原因。
鉴于国际宏观经济发展放缓，国内、外资本市场的不确定性，刘家德表示，今年下半年中国人寿将继续加大固定收益产品的投资，特别是通过债券计划的方式加大对基础设施领域的投资力度，加大私募债券等方面的创新力度。
中国人寿首席投资官刘乐飞称，中国人寿目前在基础设施领域的投资大都集中在债券型投资上，总金额小于100亿。
而中国人寿对于私募债券市场，即公司债市场，非常看好，目前已经到了非常好的机遇期。刘乐飞认为，把握公司债投资的机遇，尤其能够显示出大公司和小公司在投资能力及实力上的区别。
投资型业务增长过快
虽然中国人寿上半年净利润158亿元人民币(每股盈利0.56元人民币)，同比下降32%，但仍高于预期35%，野村证券保险分析师林创斌称，主要的惊喜来源于强劲的基金分红收入给其净投资收益提供了较预期理想的业绩。
但他同时认为，中国人寿上半年业务的增长构成是主要弱点，虽然每月的保费同比增长超过50%，但是根据香港国际财务报告准则，实际保费增长只有24%，“数据确认了我们对于大部分增长将会来自利润较低的银行保险储蓄产品，推动投资型合同业务而非实际保费强劲增长(同比增加76%)的看法。”
投资型业务难以为公司提供高的利润贡献，还会使保险公司对资本市场的依存度进一步升高，因此，投资型业务比例过高会增加保险公司的经营风险。
据香港会计准则下的中报载，中国人寿个险业务中有965亿元来自投资型合同业务收入，团险中也有155亿投资型业务。
万峰透露，中国人寿的保单业务中，80%来自分红险，小于7%的业务来自万能险，仅有0.01%的业务来自投连险，这样的业务结构的盈利能力较好，受资本市场波动的影响也相对较小。
纵观国内寿险市场，先经历了去年的投连险井喷，再经过今年上半年的万能险回暖，投资型业务已经连续两年高速增长，目前在寿险业务中的比例已经迅速攀升。而这一现象引起了中国保监会的重视，并要求各家保险公司控制投资型业务增长速度。
中国人寿管理层表示，目前中国人寿银保业务的占比在40%左右，而中国人寿会积极贯彻保监会的政策，并关注全行业银保业务的发展速度。与此同时，中国人寿将继续采取“积极进取”的竞争策略，保持业务平稳较快增长，进一步巩固中国人寿的市场主导地位。
