保险资金作为股票市场重要机构，上半年表现更像个追涨杀跌的搅局者

　　"自查资产风险，就是要搞清楚大家的资产结构现状究竟如何，有没有问题，问题有多大。"上海保险公司内部人士告诉记者。

　　这名人士所指的"资产风险自查"，是8月20日中国保监会下发的《关于开展2008年保险资产管理现场检查工作的通知》，保监会以风险管理和制度执行为重点，要求各相关机构在8月25日前上报外汇资产风险自查报告和投资资产风险自查报告，在8月31日前上报保险资产管理自查报告。

　　《通知》发布后，一度被理解为保监会做空A股，对此，保监会资金运用部相关负责人紧急澄清并予以否认。

　　保险资金的迷局

　　保险资金，作为股票市场或者其他市场的投资重头，占有相当的比例，其一举一动都会对资本市场产生巨大的影响。然而就上半年保险资金的表现来看，它更像个追涨杀跌的搅局者。

　　截至今年上半年，保险资金投资股票(股权)的投资额为2905.4亿元，较去年年底大幅度减少了1810.23亿元。大幅减持的还有保险资金在证券投资基金上的投资。截至6月底，保险资金在证券投资基金上投入1855.4亿元，较年初减少675.06亿元。

　　"对于保险资金而言，在获得投资收益的同时也具有了稳定整个资本市场的义务，换句话说也就是说保险资金不能像小散户那样随便轻易的追涨杀跌，它要充当一个缓冲器的角色，在股市暴涨暴跌的时候要维护股市的平稳。"某保险业内人士认为，自本轮牛市以来，保险资金似乎给人的印象不是一个市场缓冲器的角色，而是一个助涨助跌的角色，在行情好的时候拼命的拉升，而在市场反转的时候一味的清仓，失去了固有的作用。

　　对此，该人士提出："保监会是对保险资金的一个深层次摸底，然后可能会会同证监会出台相应的措施，以此来使保险资金真正的充当起股市的稳定器。"

　　自查，查什么?

　　在下发文件中，保监会意在四方面排查险资风险：一是资金运用整体风险;二是境外投资风险;三是投连险产品投资风险;四是不动产投资风险。

　　从内容上看，这四个方面的自查均各有指向，但总结其因，上半年投资收益的大幅减少是不可规避的因素。

　　"所谓查资金运用整体风险，其实还是因为上半年股票市场跌得太厉害了，有些公司净资产损失太大，已经影响到偿付能力等重要指标。"上述保险公司内部人士告诉记者，保险公司整体偿付能力大幅下降是此次保监会展开排查的一个重要原因。

　　根据已经公布出的中报数据，中国人寿保费收入1820.63亿元，较去年同期增长50%，但偿付能力充足率由去年底525%滑至305%;中国平安(601318)实现保费收入692.28亿元，比去年同期增长28.5%，寿、产险的偿付能力充足率分别为121.3%和111.8%，虽然仍在100%警戒线以上，但较去年同期出现大幅下滑。中国太保(601601)半年实现保费收入389亿元，同比增长58%，寿、产险偿付能力目前均高于150%，但较2007年底仍有明显下降。港股的人保财险2008年上半年，投资收益减少76%，偿付能力也下降37.7%。

　　光大证券保险行业分析师肖超虎认为，A股市场大幅走低和保费规模扩大是保险公司偿付能力下降的主要因素。

　　银保业务上半年的继续发展，也是保监会进行此番自查的促成因素之一。今年全国银行保险业务放量增长，以平安保险为例，其半年报中显示的今年保费收入稳步提高，主要推动力便是银保收入增长。

　　不过，过高的银保保费占比实际上也会大幅占用公司偿付能力额度，并且降低公司的新业务利润率。另外，高额手续费也令保险公司无利可图。保险公司在银行手续费上的高成本支出，不仅加大了银保代理业务的风险，同时也造成了新的费差损风险。

　　投连账户上半年的剧烈动荡也是保监会决心清查的另一因素。根据保险公司网站公布的数据，目前投连账户最大下跌幅度达到55.68%。2008年上半年浙江省投连险退保金额达到1.35亿元，同比增长169.65%。而上海上半年寿险退保总额达到40亿元以上，同比增长1倍，投连险、分红险半年退保额分别达到6亿元和20亿元。

　　上述人士告诉记者："退保潮发生对保险公司的偿付能力虽然没有直接影响，但是退保发生使得保险公司保费收入下降，保险公司就失去了继续使用便宜资金的能力，这样的话，对保险公司是很不利的。"

　　成也投资，败也投资

　　投资收益是去年保险业收益大涨的助推器，今年，投资收益则成为引发风暴的导火索。

　　据中国人保2008年中报显示，由于国内A股震荡走低，使该公司 "交易类金融资产的已实现及未实现投资净收益"大幅减少，上半年投资净收益从去年同期的28.36亿元减少至6.68亿元，中国人保上半年净亏损2.92亿元，净利润同比降低109.2%，这一结果令市场哗然。

　　而中国平安投资收益上的损失则更加惨重。据该公司中报披露，截至6月30日，中国平安及其下属子公司合计持有的前十大证券投资"期末账面值"421.52亿元，账面净亏损67.93亿元。其中，仅投资富通集团的账面亏损就高达105.24亿元。如果将富通亏损计入资本收益表，平安上半年实际是亏损的。

　　人保和平安只是浮出水面的冰山一角，而此次保监会的自查要求则是要窥清冰山全貌。人保资产管理公司一名分析师接受记者采访说："之前保监会要求保险公司每月上报的信息主要集中于经营方面、投资方面的情况，主要通过资金运营工作会来了解。而这次保监会就保险公司投资情况做专项排查，目的应该在于防范风险。"

　　风险来自风雨飘摇的A股市场。从2008年年初开盘时的5272点下跌至9月4日收盘时的2277点，下跌幅度超过56%。同时，资本市场的疯狂下跌与保险资金密切相关。

　　"股票这么跌，肯定跟险资抛售有关系，但跌得太惨了，保险公司也吃不消。"上述保险公司人士告诉记者："A股上半年几次猛烈的下跌都和保险公司有点关系，险资想抛售实现浮盈套现，平安几次大幅度融资也造成A股市场恶化。但是股市跌这么深了之后，保险公司自己也受到很大损失，因为他们手上依然还有很多筹码。"