本期投资策略：请积极关注市场环境的变化

　　较多投资者认为目前保险股反弹基本到位，保费结构和资产配置的变化对未来保险股的走势非常重要。实际上保险基本面变化非常缓慢，保费结构和投资业务的变化都需要时间进行观察。当市场环境出现重大变化的时候，应该更加关注市场变化。节后第一周，请积极关注市场环境的变化。

　　本周债券市场：到期收益率反弹动能减弱

　　银行间市场上，债券收益率继续反弹，但反弹幅度明显收窄，且部分品种收益率再次下降。市场利率反弹的动能已经有所减弱。

　　本周思考：长期利率是否已经到底？

　　在中性的宏观经济假设之下，中国经济在经历一轮反弹之后将再次探底。配置型投资者会减少对长期国债的需求，但交易型投资者会继续持有长期债券，等待经济转暖。当配置型投资者的资金成本进一步降低之后，合理利差空间出现，配置型投资者会增加配置，长期利率会下降。

　　上周表现回顾

　　牛年的春节依然是祥和的。想必大家偷得浮生数日闲，整理去年复杂的心情，为今年的投资和生活做些规划或设计。我们依然先对上一个交易周金融和保险板块的表现做一个简单的回顾。

　　在过去的一个交易周，金融板块表现出现分化，证券和银行继续保持升势，而且涨幅都明显的超出了沪深300(2144.120,35.21,1.67%,吧)的涨幅。保险板块出现下跌。

　　多元金融板块表现依然最好，上周上涨了近5%，成交额也达到275亿，成交量轻微放大，比前一周放大4%。表现最为优秀的券商是中信证券，上周上涨了6%，成交金额仅放大了8%。我们证券业研究员依然最看好中信证券，是券商中最有投资价值的品种。

　　银行板块的股价表现虽然延续了上涨趋势，但成交金额出现了背离。上周银行指数上涨了4%，成交额达到358亿元，比前一周缩小12%。银行板块中表现最优秀的是深发展、浦发银行和交通银行，分别上涨了10%和7%，成交金额也缩小了20%左右。银行板块中，大银行表现依然相对较弱，投资者可能依然担忧大银行会为经济刺激计划买单。前期跌幅较大的中小银行成为反弹的主要力量。

　　保险板块出现了回调，下跌了约2%，成交金额仅100亿，环比下降16%。在保险板块中跌幅最大的是中国平安，下跌了2.2%，成交金额萎缩6%。缩量回调并不意味着反弹马上结束，但其他板块如果持续走强，保险的反弹也缺乏空间。

　　具体数据参见下一节中的《金融板块一周动态》。

　　短期操作策略

　　上一个交易周，我们到深圳与部分投资者进行了交流，较多的观点认为目前保险股的反弹基本到位，接下来是否能够继续反弹，需要关注保险行业即将公布的数据和市场环境。实际上，我们认为市场环境的变化可能是更加重要的因素，而行业基本面可能是需要更长时间的数据来观察。

　　从行业基本面来看，一方面就是保费数据和结构的变化。综合起来看，就是标准保费的增长情况。从我们获得信息来看，1月份前半个月标准保费依然保持较为良性的增长。但保费结构的改善是否能持续依然需要时间观察。经济形势恶化对保险消费的影响应该没有见底。另一方面就是投资结构和收益率的表现。从投资结构的变化来看，可能需要更长的时间。从收益率来看，目前债券收益率回升的迹象似乎还没有看到，而利率是否已经见底尚且存在争议。

　　不过在考虑短期操作策略的时候，行业数据的长期变化可能没那么重要，短期出现的变化对短期投资心理有重要的影响。目前保费结构和市场利率都在向好的方面变化，对股价反弹有一定的支撑。

　　从市场环境来看，春节休市期间外围市场喜忧参半。美国糟糕的经济数据拖累美国主要市场，回吐了前半周的涨幅，香港市场在周四、周五高开之后走低。国内市场在利空消息的刺激之下，可能也会回吐前期的涨幅。从保险股的表现来看，香港市场上主要保险股在上周四、周五表现良好，尤其是中国平安(30.90,0.79,2.62%,吧)更是在富通集团新消息的刺激之下大幅上涨6%。春节期间国内没有什么变化，春节消费数据、春运数据可能都会对整体市场有一定的影响。

　　从操作上来讲，应该继续关注市场整体表现。当市场较为平稳的时候，行业基本面的数据会主导股价短期走势。