近来，人保财险(02328.HK)发债、人保寿险增资，一连串动作，从一个侧面显露正在筹划整体上市的人保集团的资本之困。

　　拿住控股权

　　上周，人保财险发布数则公告，表示不再参与人保寿险增资、转出人保资产股权，外界解读为这是为人保集团整体上市铺路。此番增资和股权转让完成后，人保集团对人保寿险和人保资产的持股比例，将分别升至65.5%和61%，从而确保其绝对控股地位。

　　人保财险相关人士表示，其实人保集团的整合工作一直都在进行。人保财险近期这一连串动作，除了整体上市的考虑，还与保监会要求加强公司治理结构有关。

　　日前，中国保监会召开了第三届保险公司董事会秘书联席会议，对保险公司优化股权结构、加强公司治理结构提出了更加严格的要求，要求股份制公司须避免发生不规范的增资扩股或股权转让等问题。

　　上述人保财险人士表示，人保财险此举，亦是为了使公司治理结构更加科学。由于历史原因，人保集团旗下子公司存在相互交叉持股、股权结构交错。集团进行整合，一是为了使各个条线分工更加清晰，二是可减少集团控股的层级，使股权结构更加清晰和科学。

　　如何有效运用控股权，利用资本的杠杆效应，在去年收购华闻投资控股有限公司(下称“华闻控股”)一役中，人保集团已深有体会。据一位知情人士透露，人保之所以一举拿下股权关系错综复杂的华闻控股，妙在直接控股了华闻控股的股东广联投资，从而“纲举目张”。“只要拿住了控股权，就可以有效掌控华闻控股的股权。目前我们要做的是如何有效整合股权，理顺各种关系。人保内部的股权整合，也是这个道理。”

　　大发展需解资本之困

　　如果说拿下华闻系，一举解决了金融牌照和资源平台的问题，那么，对于人保集团来说，下一步就是如何大发展的问题。“不发展就是最大的风险”，在去年12月的人保集团党委(扩大)会议上，人保集团总裁吴焰如是强调。

　　人保集团现有资本金155亿元，加之去年财政部无偿划拨过来的中诚信托32.35%股权，资本金规模增至170亿元左右。但是，对于人保集团来说，同时满足业务规模扩张和当期财务盈利的要求，对其资金实力是一个不小的挑战。

　　去年，人保财险保费收入首次突破千亿元大关，人保寿险保费收入猛增至290亿元，加之华闻控股和中诚信托管理的资产，人保集团管理的资产规模已近5000亿元。据人保集团内部人士透露，人保集团的发展目标是将其在整个金融市场的份额从目前的2.5%。至少提升至1%。以此估算，至少需要增加450亿元资本金。

　　这意味着，要实现这个目标，人保集团需要补充资本金缺口。通常来说，保险公司补充资本金，有定向募集、发行次级债和上市等方式。去年，人保集团发行了78亿元次级债。一位人保集团高层在内部会议上表示，在今年的市场情况下，可能不会再发行这样规模的次级债。

　　日前，人保财险亦发布公告称，拟发行不超过80亿元次级债，用于补充资本金。人保寿险继去年发行22.5亿元次级债之后，今年又面临新一轮增资。不过，作为股东之一的人保财险表示不再参与增资。人保财险人士表示，由于人保寿险尚处于亏损期，摊薄对其的持股比例，可减少对人保财险当期利润的影响。

　　如何建立有效的资本金自我补充机制，成为人保集团面临的重要问题。引入战略投资者，亦为人保集团所考虑的途径。吴焰此前接受媒体采访时表示，将根据集团的战略需要和资本需求，通过引入优质战略投资者等形式，以进一步增加资本实力。

　　去年以来资本市场持续低迷，在此情形下，人保集团何时上市亦不得而知。此前，吴焰曾对外表示，希望今年内完成股改，如果资本市场条件允许，力争整体上市。一位人保知情人士透露，人保集团计划今年上半年完成股改，上市方案将采取“先A后H”方式。但何时上市，还将根据市场情况择机进行。