3月全球保险股表现各异,其中美国寿险股表现较为突出。截至3月26日,标普寿险股指数比上月末涨14％,领先标普500指数8个百分点。内资保险股优于大盘,H 股表现优于A 股,内资保险股A/H 比价继续下降。

　　1-2月保费收入快速增长。截至1月末的数据显示,中资寿险公司保费同比增长了40％。上市公司中,中国人寿（601628）增长了14％,平安人寿增长58％,中国太保（601601）增长了47％。分渠道看,平安个险渠道增速较快,1-2月个险保费同比激增75％。国寿和太保在银保渠道获得较大增长。

　　我们认为,经过2009年的结构调整,2010年主要保险公司保费增长将恢复到正常水平,我们预计行业全年保费增速将超过20％。

　　投资方面,截至3月26日,上证指数比上月末上涨了0.3％,深圳成指下跌了1.6％。债市方面,市场利率继续回落,关键期限为10年的国债、金融债、企业债到期收益率分别为3.46％,3.86％,5.52％,分别比上月末下降7、16和上升22个BP。

　　我们可以从量、价两方面来分析保险公司业绩。从量来看,我国保险业仍处于快速增长期。从价来看,短期内股指徘徊不前,利率略有走低,保单成本稳中有升,利差有所收窄。长期来看,经济处于复苏期,风险资产(主要有股权,信用债等)仍将获得较高收益率,保险公司利差益有望进一步提升。从估值来看,三保险股估值略有偏低,A/H折价明显。综合考虑,长期内我们仍给予行业“增持”评级。我们的推荐顺序依次是太保,平安,国寿。