我们的观点及投资建议

    估计个险渠道九十联动将表现低迷:预测9月份中国人寿、中国平安、中国太保个险渠道新单原保费收入均为负增长。中国太保和中国人寿在去年进行了产品停售,保费平台高,导致今年负增长。考虑到2010年4季度保险公司保费平台低,估计4季度保费增速将有所回升。由于11月及12月将主要用于备战开门红,保险公司全年业绩情况已基本确定。替代性产品的高收益制约了个险渠道保费收入增长。同时,尽管各家公司将人力健康成长作为重要工作来抓,由于代理人收入不具有竞争性,增员和留存仍不理想。期待代理人税收减免相关政策出台。

    银保渠道受银保新规和信贷紧缩影响持续:预测9月份中国人寿、中国平安、中国太保银保渠道原保费收入负增长20%-60%。银保新规和信贷紧缩影响持续时间之长超过今年上半年的预期。近日,银监会下发《商业银行理财产品销售管理办法》,若理财产品销售增速下滑,则对个险和银保产品销售均是利好。

    股市下跌影响保险公司收益: 9月上证指数下跌7.7%,影响保险公司权益投资。国内外通胀因素逐渐消除,债券收益率已有回落迹象。

    目前保险股估值处历史低位,平均静态P/EV仅1.31倍,2011年动态新业务价值倍数3.66倍,充分反映悲观预期。未来随着股市回升、保单销售回归常态,行业估值将有较大修复空间。我们给予平安、太保 “买入”评级,国寿 “增持”评级。

    风险提示:行业增速低于预期,产险市场景气周期短于预期,市场下跌导致投资收益率下滑。