低于市场预期 IPO最多募资44.4亿元新华人寿保险股份有限公司今日公布A股IPO询价结果，A股发行价区间最终落于23-28元，低于此前30元左右的市场预期。按照最高28元每股计算，新华人寿A股IPO最多将募集44.4亿元资金。对应2010年摊薄后市盈率为41.84-50.94倍；最终发行价将在下周四(12月8日)确定。 市盈率41.84-50.94倍 新华人寿今日发布公告称，首次公开发行不超过15854万股A股的初步询价工作已于2011年11月28日(T-7日)完成。初步询价期间(2011年11月23日至2011年11月28日)，共有87家询价对象管理的237家配售对象参与初步询价报价。其中，提供有效报价(指申报价格不低于本次发行价格区间下限人民币23.00元／股)的配售对象共227家，对应申购数量之和为151940万股。 本次A股发行数量不超过15854万股。其中，网下发行数量不超过3170.8万股，占本次发行数量的20%；网上发行数量不超过12683.2万股，占本次发行数量的80%。网上申购日为下周三(12月7日)，最终发行价确定将在下周四(12月8日)。 发行人和联席保荐人(主承销商)根据初步询价情况，并综合考虑发行人基本面、可比公司估值水平及市场情况等因素，确定本次发行的发行价格区间为人民币23.00元／股-28.00元／股(含上限和下限)。 上述发行价区间对应2010年摊薄后市盈率为41.84-50.94倍(2010年净利润除以本次A股和H股发行后且H股全额行使超额配售选择权时的总股数计算)。 本次A股发行将占该公司发行后总股本的比例不超过5.1%(未考虑H股发行的超额配售选择权)；若全额行使H股发行的超额配售选择权，则占发行后总股本的比例不超过5.0%。 本次发行的联席保荐人(主承销商)为中国国际金融有限公司及瑞银证券有限责任公司。 询价结果低于券商估计 根据招股说明书，新华保险今年1-6月营业收入578.12亿元人民币，净利润17.75亿元；2010年营业收入则为1025.13亿元，营业利润22.49亿元。据保监会最新数据显示，新华人寿原保险保费收入市场排名已由2008年的第5位升至2011年10月31日第3位。 此次询价结果略低于券商给出的询价区间。据了解，安信给出的是27-31元；国信是27-33元；国泰25-35元；广发是23-30元。 从相对保守的角度，广发证券[27.41 3.12% 股吧 研报]研报采用了相对估值和绝对估值的方法，对新华人寿IPO价格进行预测。同时参考行业特别是中国人寿[18.46 7.76% 股吧 研报]的相关估值指标并考虑到新华人寿较高的成长性，给出新华人寿的PE为25-30倍，PB2-2.5倍，新业务价值5-7倍，相应发行价格为22.95-27.5元，23.9-29.9元以及25.2-28.2元，综合考虑来看，合理的发行价格区间是23-30元。 业内普通认为，目前寿险行业处于周期低点，估值不高，发展前景还很大。2010年是近年来寿险发展的低点，寿险公司估值也处于历史低位。寿险深化和GDP增长将打开中国寿险的成长空间，城镇化和老龄化是推动其发展的重要动力，预计未来20年中国寿险都处于可持续的较高成长期。上周六中国保监会副主任周延礼也坦言，我国保险公司正处于最佳盈利阶段。 H股已引入四名基础投资者 另据悉，新华人寿已引入四名基础投资者，将于该公司A＋H上市中投资7.8亿美元。其中，新加坡上市保险公司大东方[8.35 0.00% 股吧 研报]控股本周一公告，将投资3.8亿美元参与新华人寿保险公司香港IPO的认购。 大东方控股在公告中表示，公司是在考虑了新华保险过往财务表现、商业模式和发展计划，以及分销渠道和客户基础等多项因素之后，才做出投资的决定。 据悉，华侨银行持有大东方控股87%的股权。作为本次新华保险的基石投资者，大东方控股所认购的新华人寿股票有6个月的锁定期。 目前新华人寿原保险保费收入市场排名已由2008年的第5位升至2011年10月31日第3位。2008年至2010年原保险保费收入的年均复合增长率达到29.68%，增速在中国前五大寿险公司中位列第一，并超过同期中国寿险行业平均19.63%的增速。 据稍早获得的销售文件，新华保险设定H股招股价区间为每股28.2-34.33港元，A＋H合共募集最多为22.8亿美元。公司拟12月2日启动招股，12月16日挂牌上市。新华人寿计划发行约3.584亿股H股，若超配权全数行使，发行规模可增至约4.12亿股，约占A＋H股发行后总股本的13%。