保险、银行、投资三架马车驱动的中国平安[34.00 -1.25% 股吧 研报]，在业务壮大之时不得不面临中国金融业的共同难题，资本金又要不够了。

    尽管今年3月平安向已向香港富商郑裕彤折价定向增发H股注资深发展，但前晚平安还是在弱市中抛出了A股260亿可转债再融资方案。昨日平安首席财务官姚波在媒体电话会议上解释，可转债在动荡的市场中较为温和，较公开增发等产品对市场冲击小、认可度高。同时平安正寻求保监会支持，将可转债计入附属资本。

    平安集团总经理任汇川强调，此次发债是为集团未来12—18个月发展筹资，目前没有其他阶段性融资计划。此次筹得资本并不会优先向深发展注资，而将由集团统筹灵活安排，把产寿险偿付能力充足率维持在150%以上。

    此次可转债如能成行将是平安在A股市场真正意义上的首次再融资。昨日平安A、H股价均出现大幅下跌，A股跌幅达5.2%，H股则下跌了2.65%。

为什么选A股？H股融资很难被通过

    平安集团此次再融资已经迫在眉睫。根据平安三季报母公司资产负债表显示，集团可动用资金共279亿元，而集团却需给寿险和深发展等子公司注资共计250亿元至300亿元。待给子公司增资后，母公司可动用资金即将耗尽。市场早有预期平安未来存在再融资需求。

    而如今，这个靴子终于落下。平安选择在A股市场上发行不超过260亿元的可转债，债券期限为6年，票面利率不超过3%。任汇川分析，平安采用这个融资工具是综合考量各种因素的结果：首先，在H股发债非常难，等同于发外债，需要向国务院报批，审批通过概率较小，迄今为止只有中石化在H股发过外债；其次，选择在H股公开增发，在目前平安股权结构关系之下，受国有股减持限制，也很难被通过。

为什么选可转债？对市场冲击小

    而平安亦考虑过A +H股配股融资，但若A股配股认购不足70%，H股配股亦难启动。平安前期调研亦显示，目前A股股东资金量不足，大股东参与资金有限，配股或难成功。综合考虑之下，平安选择在A股发行可转债进行融资。

    姚波则表示，可转债在发行结束之日六个月后方可转换为公司A股股票，在动荡的市场中较为温和，较公开增发等产品对市场冲击小，认可度高，适合作为前瞻性的资本补充工具。此外，A股可转债的转股价格较交易价格存在溢价水平，相比A股市场其他再融资品种，融资效率较高。

    由于目前保监会规定，可转债在转股前不能列入附属资本。对此，姚波透露，保监会近期有意完善保险公司的资本补充工具。平安亦在寻求保监会支持，能够将可转债算进附属资本，并称“发行可转债符合监管方向”。据测算，可转债全部转成A股后，公司的保险业务偿付能力充足率可由10月底的171%提升24个百分点至195%。

所筹资本怎么用？预计不会用于深发展

    此次再融资260亿，集团旗下哪家子公司最受益？任汇川表示，此次融资所得将由集团灵活统筹考虑，目前分配比例难以确定，但会优先支持RO E(净资产收益率)较高的部门。

    截至今年10月31日，平安人寿偿付能力充足率为153 .2%，接近了保监会150%的监管红线。而集团在10月底已紧急向寿险增资了50亿元，并发行了40亿元的次级债。平安后续还将对其再注资50亿元。任汇川认为，集团会充分考虑此因素，将产、寿险的偿付能力充足率维持在150%以上，但同时也会注意，如果充足率过高，也会影响资金运用效率。

    而今年3月平安向香港富商郑裕彤折价定向增发H股，所得资金优先向深发展注资。任汇川补充，深发展在获得集团注资和发行300亿金融债后，未来2-3年内资本金相对充足。而此次可转债预计募集到资金时间料迟于注资深发展的时间，因此预计此次A股集资不会用来注资深发展。任汇川强调，此次发债是为集团未来12—18个月发展筹资，目前没有其他阶段性融资计划，没有增发H股的安排。