产险保费增速稳步向上，电话车险渠道成为新的利润增长点

　　2011 年产险行业保费收入逐月回升，预计今年产险已赚保费增速约为30%；预计平安产险已赚保费增速达到50%，预计太保产险已赚保费收入达到30%，未来两年电话车险的快速发展，电话车险的发展，节约了佣金支出，导致费用率与综合成本继续下降，带来产险行业新的盈利增长点。
 　　在养老税收递延的政策刺激下，未来变额年金发展潜力巨大

　　国内变额年金保险产品获批，已经进入试点阶段，高速发展的条件即将成熟：个人养老的税收递延也即将进入试点阶段。美国09 年年金产品占行业保费收入的44%，健康险占行业保费收入的32%，而目前国内年金产品仅占行业保费收入的3.7%，意外健康险占业保费收入的8.4%。我们认为随着新的产品的推出，年金和健康险的快速发展，会为行业带来新的利润增长点。

　　传统险准备金评估利率将上调，将大量释放利润

　　根据我们的计算，2010 年各期限传统险准备金评估利率的平均值下降16BP，导致中国平安2010 年税前利润减少21.75 亿，中国太保2010 年税前利润减少31.3 亿的，而我们预计2011 年传统险准备金评估利率较去年年底有所上升，这将意味着评估利率变动反而会提升今年业绩，根据我们的测算，2012 年传统险准备金有望上升24BP，将会大量释放利润。

　　重点公司与投资建议

　　2011年，预计平安产险已赚保费增速达到50%，产险业绩同比增长达到57%；太保产险已赚保费收入达到30%，产险业绩增速达到32%。我们预计单产险业务今年业绩的增长会使中国平安和中国太保的利润增长分别提升12.6%、12%。

　　考虑到中国太保传统险准备金弹性较大与养老保险税收递延政策在上海推出试点我们重点推荐中国太保。

　　风险提示

　　重大灾害风险、资本市场波动风险会对行业及公司经营产生重大影响。