市场回顾:保险继续抗跌,跑赢大盘。上周中困太保+0.10%、中困人寿-5.16%、中国平安-1.71%、新华保险+0.97%,上证指数-1.64%、沪深300指数-2.35%、中小板指数-5.90%、创业板指数-8.29%,中信保险指数-1.50%跑赢大盘。上周虽然指数跌幅不大(银行、石化走强支撑),但中小板和创业板暴跌,消费成长加速补跌,信心趋于崩溃。保险股继续保持非常好抗跌性,但个股出现分化,前期强势股围寿补跌,新华和太保明显走强。高估值板块加速下跌以及优质消费股补跌预示熊市进入后期,但市场风险仍较大,从防风险角度看,盈利和估值均见底的保险股仍是较好选择,退可守、进可攻。平安、太保、国寿和新华A-H溢价分别为-15%、10%、9%和44%(此前-17%、7%、13%和34%)。

    近期重要观点回顾:1月5日《保险行业一周观点:2011年保险股走势回顾与2012年展望》提出:展望2012年,保险公司面临投资环境在改善,预计季度净资产环比会逐渐回升,利好盈利和估值均见底保险股,但在股市难有趋势性机会下保险股出现趋势性机会可能性不大。展望2012年一季度,股市环比出现改善可能性较大,考虑到债市继续回升以及一季度盈利预期逐步回升,我们认为一季度净资产开始小幅回升可能性较大。考虑到一季度存准率可能继续下调及节后流动性改善,继续看好盈利和估值均处于底部保险股,维持首选平安,其次太保,最后国寿。

    关注全国保险监管工作会议的定调。会议指出,2012年保险监管要突出抓好三件事:重点解决车险理赔难和寿险销售误导问题,建立健全保险市场准入和退出机制,推进农业保险、巨灾保险、个人延税型养老保险发展。我们认为,车险理赔和寿险销售误导对行业影响偏空,2012年寿险业务销售压力预计显著加大。对于市场最为担心费率市场化改革,保监会定调目前仍处于研究阶段,因此短期可能不会推出。预计2012年保监会很可能出台多种金融产品来补充资本金的规定,保险行业2012年股权再融资风险有望显著减少,利好行业。

    风险提示。严抓销售误导对业务影响超预期,股市超预期下跌或持续低迷时间超预期,行业性再融资,以及“开门红”个险和银保新单增速低于预期的风险。

    行业观点和重点推荐。展望2012年的保险监管氛围,保监会将严抓“销售误导”和“理赔难”问题,对业务销售和财险赔付率形成压力;保监会有望出台多种金融产品补充资本金,行业股权融资风险显著减少。从防风险角度,盈利和估值见底的保险股仍是较好选择,退可守、进可攻。我们维持行业“强于大市”的投资评级。个股排序:维持首选平安,其次太保,最后国寿。