中国财险(2328)母公司中国人民保险集团股份有限公司(PICC，以下称人保集团)将于6月21日接受港交所上市聆讯，争取最快7月3日招股，7月16日挂牌。H股募资规模底限在30亿美元(约合232.8亿港元).

　　对于市场普遍关心的A股上市方案，据投行人士透露，目前人保集团、中介机构仍按照7月中旬预披露招股说明书的计划进行准备，希望国庆节前完成A股上市，但最终能否按计划进行还要看H股的发行情况。此外，人保集团H股发行价、“A+H”改为“先H后A”、人保财险H股是否退市等都是待解之谜。

　　A股或国庆前后上市

　　人保集团启动股份制改革到2011年引入战略投资者全国社保基金，再到最后全速冲刺阶段上市方案遭遇“先H后A”的突变，人保集团的整体上市之路可谓一波三折。

　　对于人保集团A股上市方案，知情人士透露，目前相关部门、中介机构仍按照7月中旬预披露招股说明书的计划进行准备。如果H股发行顺利，A股融资压力就会小一些。按照相关程序规定，8月份就可以上会，如果一切顺利的话，希望国庆节前实现上市。“最终能否按计划进行，还要看H股的发行情况。”

　　定价或保险H股中最低

　　按相关指标计算，综合考虑到市盈率、市净率等指标，人保集团或成为H股中的中资保险股的最低价股。

　　从当前保险股估值看，目前中国平安等4只港股保险股的平均市净率约2.38倍，其中中国平安2.8倍最高。如果人保集团发行价4.5元，则市净率为3倍。

　　一名保险业人士认为，单纯从市盈率角度考虑，按目前平安、新华、太保、国寿的动态市盈率分别约20、20、21和25倍计算，人保集团发行市盈率可达到25倍左右，因此其发行价在6元左右，也可适当提高。

　　市道低迷成“先H后A”诱因

　　人保集团上市方案的转变可能与市场低迷有关。一位接近人保集团上市中介机构的人士透露，证监会考虑的主要原因是目前超级大盘股发行堵塞，包括过会一年的陕煤股份等均未放行，由于市场环境不好，证监会暂时没有放行这些超级大盘股的意向。“如果人保集团坚持A+H同步上市，将意味着其A股发行时间存在不确定性。”

　　但是人保集团的融资需求迫在眉睫。根据保监会公布的数据，截至去年底，人保集团三家核心子公司人保财险、人保寿险、人保健康的偿付能力分别为184%、132%和107.15%。除人保财险外，另外两家子公司都濒临100%红线。

　　人保财险H股会否退市？

　　一位保险行业分析师表示，尽管人保集团上市后可以允许人保财险的港股继续存在，但人保财险是人保集团盈利最主要的一部分，人保集团若要整体上市，则必须先将人保财险退市，资产纳入人保集团再进行整体上市。

　　“只能说退或留的可能性各占50%。”有业内人士表示，分析中似乎倾向于留的可能性，“在制度上没有任何强制退市的规定”。持同样看法的还有人保财险总裁王银成，他曾公开表示，人保集团和人保财险在H股共存无障碍。
　　人保集团或21日聆讯 定价可能为保险H股中最低

　　6月21日，三年来奔波上市的中国人保集团将可能在香港迎来聆讯。据行内人士称，这与此前市场的7月中旬正式登录H股的预期相符。而相关财务人士称，按相关指标计算，综合考虑到市盈率、市净率等指标，人保集团或成为H股中的中资保险股的最低价股。

　　但财务人士同时表示，由于人保财险在财险市场上排第一，而人保寿险业绩增长，发行价或可以适当提高。而在上市关头，和君创业咨询集团与段和段律师事务所日前联合在北京召开保险直通车商标侵权案发布会，表示将在香港进行诉讼人保，此举会否影响人保集团上市进程还不得而知。

　　7月中旬或上市

　　早在6月8日，市场便传闻人保集团将于6月21日接受港交所的聆讯。近日相关人士再度传出该消息，这与中国人保7月中旬H股上市的预期相符。

　　据透露，人保集团目前正在进行非公开的试路演，正式路演定在通过港交所聆讯后的6月28日、29日。如果按照相关规定，通过聆讯后，将在25个工作日左右正式挂牌。按程序计算，7月中旬或者月底完成上市，募资规模底线计划在30亿美元，即234亿港元左右。

　　与此同时，市场预计，如果H股上市顺利通过，人保也将按原计划进行A股上市准备。8月份就可以上会，国庆节前则有望实现A +H股整体上市。

　　有行内人士表示，目前已在香港上市的几家公司中，新华股本较小，但净资产多，平安与中国人寿则很早就在香港上市。据此前消息透露，中国人保更在乎市值的大小，其市值目标以中国平安为参照样本；发行市值希望高于中国太保与新华保险。“最理想的状态是，发行价达到8元/股，如此，以公开发行20%的股比测算，中国人保的市值将能达到3300亿左右；如果发行价在4.5元，则不尽理想，其市值规模恐低于中国太保。”有消息人士表示。

　　定价可能为保险H股中的最低

　　昨日南都记者从财务分析人士处获悉，金融业的估值一般看市净率，但三年多以来，中国人保一直面对着“股本大，净资产小”的问题。为了上市护航，中国人保在积极做大净资产。2011年6月，战略投资者社保基金以100亿元入股中国人保，占其股本比11%。经此次增资后，人保集团资本从306亿元上升到345亿元，净资产从335亿元上升到520亿。但与中国人寿、中国平安等公司的每股净资产价值相比较，中国人保目前每股净资产依然为1.5元左右。与此相比，新华人寿每股净资产高达13元。

　　以昨天的收盘价起算，中国平安等4只港股保险股的平均市净率为2 .38，其中中国平安最高，为2 .8。如果发行价在4 .5元，则其市净率为3倍；如果按此前传闻的8元发行价起算，则市净率超过5倍，远远高出行业的平均水平。

　　而另一名保险业人士则认为，如果不考虑市净率，而单纯从市盈率角度考虑，其发行估值依然不乐观。以昨天收盘价算，平安、新华、太保、国寿的动态市盈率20.13、20.04、21.02和24.59倍起算，考虑到市场对财险市场未来增长预期，人保发行的市盈率可达到25倍左右，因此其发行价在6元左右。这数据与2010年的水平基本持平。

　　财务分析人士认为，无论上述市净率或市盈率水平计算，即使人保集团在香港上市，其发行价也显然是保险H股中的最低价。“此前人保的上市策略是先A股后H股，就是为了做大净资产，以便在H股估值问题上有所提高。”该人士透露。

　　然而，该保险业人士也表示，人保寿险业绩增长，预计市场对中国人保的增长性预期较好，发行价可以适当提高。