保监会副主席陈文辉在日前一次内部会议上透露，2012年整个保险(行情 专区)行业投资收益率仅为3.39%，尚不及五年期定期存款利率

　　利润普遍下滑，这是市场对于保险股2012年年报的前瞻。事实上，综合(行情 专区)记者采访及投行草根调研的信息来看，四家上市保险公司去年业绩普遍不尽如人意将是大概率事件。

　　占据行业约七成江山的保险四巨头，其业绩表现往往折射出整个行业的境遇。保监会副主席陈文辉在日前一次内部会议上透露，2012年，整个保险行业投资收益率仅为3.39%，尚不及五年期定期存款利率。

　　话音刚落，便有保险公司迫不及待地辩解：保险投资收益率偏低祸起于2012年“股债双杀”，从而影响新单销售，进而殃及净利润及净资产表现。

　　看似合理的解释，恰暴露出目前保险业过度倚重投资型产品的畸形业务结构。这也使得近年来，保险公司的业绩深陷与股市 “一荣俱荣、一损俱损”的循环。

　　全年净利增速或两正两负

　　中国人寿(行情 股吧 买卖点)以“2012年净利润同比下滑约40%”的预减公告率先亮相。截至目前，其余三家上市保险公司并未发布任何业绩预披露公告。

　　根据投行的调研和模型测算，除已经自曝大幅下滑的中国人寿之外，中国太保(行情 股吧 买卖点)2012年的净利润或同比下滑约三四成，而中国平安(行情 股吧 买卖点)[]和新华保险(行情 股吧 买卖点)也可能仅保住同比增的净利润表现。

　　由于受去年前三季大环境所拖累，保险股2012年全年业绩表现不佳，这本就在市场预期之中。2012年前三季度，上市保险公司大幅计提资产减值损失，从而导致前三季度净利润大幅下滑。

　　尽管在2012年的最后一个单月，以银行(行情 专区)股为首的蓝筹股强劲反弹，却也难以挽回全年净利润下滑的结局。“我们预计，保险股2012年第四季度的单季净利润表现都不错，比如中国人寿可能同比超过了100%。”一家投行研究员对记者说。

　　以已经发布预减公告的中国人寿为例，“中国人寿2012年净利润大幅下滑，主要由于其计提大量资产减值，我们预计其全年资产减值超过300亿元。”海通证券(行情 股吧 买卖点)研究员分析说。

　　相对而言，利润更趋多元化的中国平安，2012年将有望再次收获正增长，领跑于其他上市保险公司。其实严格来说，中国平安已非单纯的保险股，在其综合金融的业务架构中，银行对其利润贡献功不可没。

　　为何总被股市牵着鼻子走

　　“股债双杀——保险公司投资浮亏拉大——资产减值损失增加——净利润下滑”，投资者日渐熟悉的保险股业绩“多米诺效应”，再次在2012年发生。

　　虽说投资和承保都是拉动保险业这架马车的轮子，但在业内人士看来，近年来两个轮子一直都在“跛脚”前行。

　　“这几年，基本都是看股市脸色吃饭。”一家保险巨头投资部人士直言。他说，以2012年为例，前三季度股市低迷，保险公司投资收益就不理想，计提投资资产减值损失就很多，净利润就会大幅下滑；但第四季度股市强劲反弹，保险公司投资浮亏瞬间变浮盈，最后一个季度单季净利润同比均大增。

　　用“一荣俱荣，一损俱损”来形容保险股业绩与股市的关系，显得格外贴切。之所以被股市牵着鼻子走，本质原因是保险公司的产品结构已出现畸形。

　　这几年，很多寿险公司都主打短期分红险、万能险，这类产品保障成分低，期限短。很大程度上来说，正是基于这种产品结构，导致了大多数寿险公司过度依赖于“资产管理型”的盈利模式，即：利润主要来源于利差。

　　在这种盈利模式下，一旦资本市场不理想，保险公司当期的盈利能力将大大下降。不仅如此，体现业绩含金量的新业务价值等重要指标也会相应下滑。如若不解决本质问题，困扰保险公司“看股市脸色吃饭”的症结便不会完全化解。

　　国际上可参考的经验告诉我们，保险公司若想改变被股市牵着鼻子走的现状，就需要在产品及利润结构上转型，即多开发些保障功能较强的保险产品，降低投保人对投资收益率的敏感性，从而摆脱保险公司过度依赖股市的现状。