毫无疑问，中国平安(行情 股吧 买卖点)[]在保险(行情 专区)创新之路上要比同行走得远，但当经济周期下行时，平安的探险之旅可能冒着更大风险。

　　不断扩张的保险业务，将平安投资端的资产规模推高至万亿级别，也令投资端的短板更加突显；在保险行业增长陷入低谷之际，平安保险的业务成本呈现增加之势，即将实施的新《基本法》是否会加剧这一现状，尚需拭目以待；此外，寿险费率改革、保险行业二代偿付能力的建设等行业重大政策的启动，亦让平安面临更严格的监管环境。

　　作为依托保险业务起家的平安金控集团，保险兴则集团稳，如果在保险业务上行差踏错，纠错成本会更高。

　　投资短板

　　股市一下跌，利润立马大幅波动，平安投资业务始终摆脱不了这一规律。

　　2012年，中国平安掌管的保险资金投资资产达到1.07万亿元，但其组合总投资收益仅256.8亿元，较2011年下降13%。总投资收益率则由2011年的4%下降至2.9%。

　　导致收益下降的主要原因仍然是股市。2012年平安资产计提了64.5亿减值损失，与这一年平安寿险全年的净利润相当。“万亿资产的投资收益出现较大波动，证明平安资产盈利能力的稳定性不强。”有分析人士表示，在投资收益不能保证的情况下，保险业务稳定盈利的压力更大，而目前保险行业正陷入低谷。

　　平安投资历史上出现大幅减值损失不是第一次。翻看近年年报，平安对投资业务着墨不多，但市场上围绕着平安保险投资的消息不曾间断。2008年平安抛出影响市场至深的1600亿元的再融资计划，也与投资决策有关。平安方面称，再融资是为了收购境内外优良资产，“将选择与中国平安主营业务相关、具有良好成长性和能带来协同效应的项目”。业内人士估计，平安再融资或为出海收购金融危机中下跌的资产。

　　在市场巨大的反对声中，平安再融资计划宣告搁浅。事后有观察人士总结，对金融危机全球性影响估计不足是平安犯下的冒进错误。此次再融资计划未能成行，对平安而言是塞翁失马。

　　近年来，平安在保险业务上疾行如鹿，但在投资业务却历经坎坷，这些经历固然有助于平安褪去青涩，但这也说明，对于家大业大的平安集团，保险资产安稳，则集团安稳；保险资产出问题，集团也将陷入麻烦。毕竟，任何一次决策失误都将带来高昂的纠错成本。

　　曾参与平安上市、平安收购深发展等项目的春华资本集团创始合伙人胡祖六表示，平安还没有资格自满，尽管估值高于国际水平，但是平安的运营效率和盈利水平与世界先进水平相比仍有差距。保费收入增长的同时，平安必须大幅提高投资管理专业能力，以应对提升资产回报的尖锐挑战。尤其是，平安尚没有经历经济急转、竞争白热、市场环境大幅恶化的严峻考验。

　　基本法之变

　　相比投资业务，平安的承保业务更具表现力。今年一季度，在行业仍未走出低谷之际，平安寿险业务规模保费同比增长12.4%，平安产险同比增长12%。

　　这一成绩与平安一如既往的扩张文化分不开，2012年公司营销人员增加5%，达51万人。

　　如今保险业经营环境已发生巨变，平安的承保业务并非高枕无忧。人力成本的快速增加让保险公司难以支撑“人海战术”的粗犷做法；在银行(行情 专区)理财产品的冲击下，保单销售难度增加，销售人员的留存难度也在增加。另外，随着集团走上金控之路和交叉销售之路，平安保险对销售人员的专业要求也不同以前。

　　种种压力之下，平安开始酝酿“变法”。5月1日，平安在北京、上海、深圳等5个城市试点新《基本法》，希望通过在业务系统实施新的绩效考核制度，走出一条人力与产能的均衡发展之路。

　　据证券时报记者了解，增加对一线销售人员的支持是新《基本法》最大的变化之一。比如增加新人的训练津贴，对部分入职3年以上的资深营销员增加绩效奖金，对高绩效团队增加奖励措施，此外，新《基本法》还将在推动交叉销售的绩效考核上留出空间。

　　不过，参与者对记者表示，目前新《基本法》只实施了一部分，效果有待观察，今年7月开始有可能全面执行。

　　业内人士推测，新《基本法》可能影响到薪酬资源在公司内部的调配，直接涉及平安51万保险销售队伍，间接影响19万内勤员工，推广前不能不充分试点。

　　新《基本法》实施后，将引导更多资源向一线倾斜。有人预计，平安业务费用将进一步提升，内勤岗位数量和待遇或将受影响。

　　尽管平安内勤在压缩成本上多有创新之举，但一个不容忽视的现实是，近年全行业都面临业务成本上升、人均产能下降等问题，平安也未能幸免。

　　2012年平安的寿险业务(包括健康险、养老险公司)手续费及佣金支出增加11.7%，业务及管理费用增加16.4%，两者增长幅度均大于寿险规模保费6.5%的增速。在人均产能方面，去年寿险代理人的首年规模保费同比下降23%至5795元，代理人个险新保单也从每人每月1.1件下降至1件。

　　在2012年年报披露分析师电话会议上，中国平安董事长马明哲提到，过去一年国内企业经营成本在上升。年报显示，由于业务的增长以及通胀引起的人力成本、职场费用等经营成本的增加，平安保险业务及管理费同比增加了21%。

　　在此背景下推出的新《基本法》，有可能加剧业务成本的攀升。一向善于“向管理要效益”的平安，未来综合(行情 专区)成本压缩空间有多大，仍是未知数。

　　监管挑战

　　2012年以来，监管政策的改变让保险行业发生着深刻的变化，尤其是可能在2013年公布实施的第二代偿付能力制度，或将改变保险业经营的高杠杆率。作为国内第二大保险公司，平安也需积极调整自身，适应变化。

　　虽然监管部门表示，新制度并不必然会提高资本要求，但是二代偿付能力的重要目的，是建立风险业务和资本要求相挂钩的监管体系，对于风险高的业务和资产，将提出较高的资本要求。

　　分析人士认为，这一制度实施后，或将限制保险公司的高杠杆经营。目前，保险公司的资本要求与风险相关性并不强，新制度将以风险为导向，对不同的业务、产品、资产配置，根据其风险大小确定资本要求，这将限制总资产与资本金之比率，从而改变保险行业规模为王的考核价值观。

　　今年有望实施的寿险费率改革，是另一个令保险公司颇难适应的政策。虽然各家公司均强调，受费率改革影响最大的传统人身险业务在公司业务中占比很低，但是由此导致的利润让渡、可能引发的退保潮，仍将在一定时间内影响公司利润。

　　交叉销售是平安发展综合金融最大的利益点。2012年，平安向保监会提交平安产险与平安寿险营销员签订销售代理协议的请示，希望产寿险公司能够同时与营销员签订代理销售协议。

　　但保监会未同意这一做法。保监会研究认为，这不符合有关规定和防范风险、明确管控责任的原则，“双签”后一旦发生合同纠纷，有可能出现公司互相推卸责任的情况，不利于公司管控和政府监管，也不利于消费者权益保护。此外，保监会还下发《相互代理的保险公司不得同时与营销员签订代理协议》。

　　产寿险营销渠道的整合尚且如此，保险销售团队与银行、证券、信托的整合难度可想而知。实际上，平安在分业监管下展开的交叉销售，最难把握的便是政策边界。为推动交叉销售，平安已在极力拆除内部障碍，但外部监管要求是平安无法绕开的红灯。

　　截至2013年一季度，平安保险管理的资产已超万亿，与其匹配的应是万亿级的抗风险能力及万亿级的竞争强度。对于一家25岁的年轻公司，压力不言而喻。但这就是金融市场，激烈残酷且瞬息万变。探险者中国平安能否再续传奇？我们拭目以待。