据新金融观察报，尽管表示要建立市场的“准入退出”机制已经有相当长的时间，但是直到今年4月，保监会的口号才最终落地。近日，保监会发布《保险公司收购合并管理办法》，扫除了并购的政策性障碍，这也意味着，行业格局的调整正式进入市场驱动时间。

扫清政策障碍

国内保险行业的合并收购虽然罕见，但是已有先例。就在今年1月份，保监会公布了天平保险吸收合并安盛保险的批复，国内首例财险业合并案例落地。

而这部将于6月1日起实施的《办法》最重要的突破是为保险公司并购扫清了政策障碍，并制定了必要可行的促进政策，由此保险市场的并购进入常规化阶段。主要包括：适度放宽资金来源，允许投资人采取并购贷款等融资方式，规模上限为货币对价总额的50%；适度放宽股东资质，规定投资人可不适用对保险公司的三年投资年限要求；不再禁止同业收购，允许收购人在收购完成后控制两个经营同类业务的保险公司。

无论是在十八大还是今年两会，中央政府都在不同场合提及放宽民间资本进入金融业的门槛。事实上，民间资本在保险领域的竞争已经相当充分，此次《办法》出台的意图更多是在于市场“准入退出”机制上的突破。对外经贸大学保险学院副教授徐高林认为，保监会更多的是希望能够引入多元化资本来实现行业格局调整。“如果仅仅是财务投资，通过证券市场或者少数持股都可以实现，但是《办法》中并购的界定为‘收购人一次或累计取得保险公司三分之一以上（不含三分之一）股权，且成为该保险公司第一大股东的行为；或者收购人一次或累计取得保险公司股权虽不足三分之一，但成为该保险公司第一大股东，且对保险公司实现控制的行为’。这意味着，要介入公司管理和运营。”

早在2004年，为了保障被保险人在保险公司破产、倒闭情况下的利益，《保险保障基金管理办法》出台，为保险市场的淘汰机制建立了安全网。时任保监会副主席吴小平便提出，“市场经济中不排除有的保险公司退出。”但是，那时保险市场无论是市场规模还是企业容量都处于不充分竞争阶段，淘汰机制尚未提升日程。

近年来，随着保险公司数量逐步增加，监管层对于市场退出机制也越来越重视，并开始对之前行业思路的反思。保监会原本试图通过扩大市场容量来提高市场的活力，增强竞争力，但是大量涌现的中小险企不得不为了生存而大打价格战，导致行业的生态环境变得愈加恶劣。“鱼塘的承载量有限，养殖密度不可能无限提升。这时候，要想养育出大鱼，就要讲究优胜劣汰，让老弱让路。鱼长大了才能出海，国内保险行业也是如此。”一位保险业内人士分析道。

2012年以来，保监会收紧了尤其是地方性保险公司的牌照发放。在去年两会期间，时任保监会副主席李克穆表示，各类型保险公司俱全，牌照发放可以告一段落，但是有好的保险公司还会批。他认为，“保险市场上已经有了150家左右的保险公司，可以进入并购重组的阶段。”尤其是此次《办法》不再禁止同业收购，允许收购人在收购完成后控制两个经营同类业务的保险公司，更是体现了期望用政策来启动市场格局调整，提升行业竞争力的意图。

行业洗牌启动

从现有的市场主体来看，无论是出于市场和业务互补，还是规模效益、获取牌照目的，保险公司似乎都有动力开展并购。法国安盛保险集团的传奇资本运作经历，便是保险公司快速成长为跨国保险集团的范本。上世纪80年代开始，它从一个中等规模的保险公司，由同业并购开始，经由资本市场融资，一路披荆斩棘，走向国外，成为跨国金融集团。在这个“跨越式”的发展过程中，并购起到了关键性的推动作用。

但是，国内的保险市场和资本市场是否已经做好准备，掀起一场残酷的淘汰赛？与银行一样，保险市场的淘汰机制前提是为被保险人的利益筑起防火墙。除了之前设立的保险保障基金，此次的《办法》还制定了适度的监管措施，包括强化保险公司并购各方的信息披露义务，发挥专业中介服务机构的独立作用；设定收购过渡期和股权锁定期，以确保被收购保险公司的持续稳健运营；针对虚假陈述、股权代持等违规行为，规定了必要的惩戒机制。

其次，即使在全球金融业，通过资本市场融资来补充资本金，改善流动性是比较流行的做法，而兼并收购往往是不得已而为之的做法。麦肯锡公司统计，全球61%的并购是以失败告终的，其中70%是由于“婚后不幸福”导致的，并将此称为“并购魔咒”或“赢者魔咒”。对于保险企业来说，并购只是第一步，并购之后的整合、释放出协同效应才是重中之重。

对于资本市场来说，放开股东资格的限制以及融资要求，这无疑是一个好消息。但是长期以来，由于国内金融业的市场化程度相对较低，专注于保险行业在内的金融业并购的并购基金并不多，以并购基金为代表的资本市场成为并购主角短期内并不现实。

不过，鉴于当下资本市场上并购基金+上市公司的并购模式盛行，上市公司为代表的有实力大型保险公司可以兼并收购一些具有特色的专业中小险企。浙江天堂硅谷股权投资集团执行总裁梁正认为，“IPO是资本市场的基础制度，并购对行业而言则是高级的资源配置制度，企业处于逐渐从账面管理向市值管理的演变中，未来的现金流就是评判价值的重要指标，借助并购基金是提升上市公司内在价值，强化战略管理，资产管理及优化公司治理等层面的不错选择，而证券化率的提高，又对并购交易的活跃起到积极作用。”