近日,非上市险企先后披露三季度偿付能力报告,在资本市场上生龙活虎的几家险企也交出了不同的答卷。
其中,富德生命人寿依旧处于亏损状态,尽管幅度有所收窄,但其现金流压力持续增加;前海人寿的净利润和净现金流水平处于上升通道,同样盈利的还有安邦人寿、华夏人寿以及四次举牌天宸股份的国华人寿,但华夏人寿净现金出现负值。另外,频频现身上市公司前十大流通股股东列表,钟爱短线炒作的恒大人寿其净利润和净现金流却双双为负。
事实上,“偿二代”体系下,偿付能力风险以及流动性风险通常作为两个非常重要的监管指标来约束保险公司的业务行为。其中,流动性往往比盈利与否更加重要,保险公司之所以能够连续亏损多年不破产,关键在于充足的流动性。而当保险公司的净现金流为负数时,流量压力就会明显存在,甚至保险资金的投资组合也会来带相应变化。
高现价产品的后遗症
近年来,险资以其彪悍的身影在权益类市场上呼风唤雨,尤其是部分中小保险的投资策略之狠而被称之为“野蛮人”,其中,包括前海人寿、安邦人寿、富德生命人寿、恒大人寿、珠江人寿等都是A股市场上的聚焦点。
前期“万宝华”股权大战的挑战者前海人寿,三季度偿付能力报告显示,其净利润为65.49亿元,净现金流为184.94亿元,监管指标均处于较好水平。
生命人寿依旧亏损中,三季度净利润为亏损215505万元,但亏损幅度逐渐收窄,其二季度末亏损为291356万元,一季度末亏损为381089万元。但现金流水平不容乐观,报告显示:生命人寿2016 年一季度业务净现金流入 7454236 万元,二季度净现金流出520111 万元,三季度净现金流出2531607 万元。
对此,生命人寿在二季度末曾表示,由于有大量高现价产品到期退保,所以未来一季度现金流预计为净 流出,其余后续季度及年度预计为净流入。但由于压力测试情景非常严格,压力情景中新业务签单保费急剧下降,仅为上年度的 20%,极大增加了现金流压力,且不允许公司出售相应资产,故未来三年净现金流均为负。
另外,恒大系旗下的恒大人寿近日以其“诡异”的持股风格在资本市场上引起轩然大波。
但其披露的三季度偿付能力报告却少了这份凶狠,隐忧初现:三季度,恒大人寿保险业务收入6.51亿元,净资产110.62亿元,净利润为亏损 9.65亿元,前三季度,恒大人寿已经累计亏损11.93亿元。但与其亏损相比,更令人担心的是恒大人寿的现金流猛然恶化,报告显示:其第三季度净现金流为-31.27亿元,而一季度时,净现金流为28.42亿元。
对此,恒大人寿解释,本季度净现金流为负数,其中业务现金流为正数,投资现金流为负数。即三季度加大了资产的投资与配置,使得投资现金流出较二季度增加幅度较大,导致本季度净现金流为负。 但恒大人寿同时表示,这并非表示公司出现流动性缺口,整体流动性仍然充裕,9 月底账面剩余资金 37.3 亿元, 本年度累计净现金流 2.9 亿元。
统计显示:截至10月31日,恒大人寿已在积成电子、中元股份、栋梁新材、国民技术、梅雁吉祥和金洲管道共六只新进股票中持仓比例均出奇一致的达到4.95%,距离举牌公告线仅一步之遥。
但就在大家还没从惊叹中缓过神来,近日又将其所持有的梅雁吉祥股份全部减持。
根据恒大一季度偿付能力报告:其净现金流为28.42亿元。其主要原因是在一季度再次获得股东方 20 亿的投资捐赠,很大程度上提高了流动性水平,并预计未来 3 季度发行资本补充债。二季度并未披露具体的净现金流金额,但恒大人寿同时透露7 月将再次获得股东方投资捐赠 15 亿,以补充公司流动性。
同样净现金流出现负值还有华夏人寿,其三季度净现金流为-34.70亿元,另外,其核心偿付能力充足率仅为79.60%,尽管较二季度末有一定的提升,但依旧低于100%,所幸净利润指标已经扭亏为盈。
盈利的还有安邦人寿以及四次举牌天宸股份的国华人寿,根据国华人寿三季度偿付能力报告显示:本季度末实现净利润5600.69万元,核心偿付能力充足率为114.32%,上季度末为99.91%,净现金流为151.44亿元。目前国华人寿持有天宸股份已经达20%。
现金流保卫战
事实上,近年来,由于退保率激增以及和满期给付的压力,保险公司的现金流普遍“压力山大”,尤其是在偿二代的压力测试下,部分险企的万能险账户由于中短存续期新政、满期给付和退保支出较大等原因,导致现金流持续为负值。
根据毕马威发布的《偿二代2016年二季度公开信息披露分析》显示:2016年二季度,保险行业总体净现金流较上季度有所恶化,净现金流为负的公司由一季度的41家增加到二季度的60家。而净现金流下降的公司中,既包括传统大型公司,也包括中外资中小保险公司。
对此,毕马威表示,就人身险公司而言,拖累流动性的因素可能包括大量高现价产品到期或者退保、保费增速放缓等。
而弥补流动性缺口的手段大致包括增加流动性资产配置比例、补充资本、严控费用、变卖或赎回资产以确保现金流充足、减少退保率等。
比如,恒大人寿表示,为了应对极端压力下的流动性需求,公司拟采取如下措施:配置大量优质流动性资产,包括现金、货币基金、短期存款等。在下季度接受股东方投资捐赠,大幅提升公司的总资产规模。同时,公司已经制定了新的增资计划,计划发行次级债。
另外,吉祥人寿在二季度现金流为负值时提出了四条应对措施,包括加强业务团队考核,加强费用预算管理;适时调整投资资产组合,加强资产负债匹配管理,有效控制风险较高的权益类资产投资比例,最大限度地降低权益类资产价格下降可能带来的不利影响,增强可变现资产额度:出售相关资产;以及密切关注退保事件,以尽可能的减少退保。
生命人寿表示将持续对资产进行优化, 盘活存量资产;在现金流存在严重缺口等特殊情况下,可以提前退出非战略性持有的项目,以满足公司现金流需求。
今年三季度,瑞泰人寿净现金流为-1.21亿元,对此,瑞泰人寿解释,其历史业务结构以投资连结和万能投资型产品为主,呈现新单保费现金流占公司整体现金流比重大、续期保费现金流规模比重小的特点。
而为了应对未来可能面对的资金缺口,瑞泰人寿表示,将通过资产赎回或回购的方式解决资金缺口:在资金缺口金额为 1 亿以下时,优先以正回购或以出售权益类资产的方式填补缺口;当资金缺口金额超过 1 亿时,以外部评级从低到高的原则出售债券。