全面监管保险投资的信用风险、市场风险及流动性风险
        
    市场风险的界定

    市场风险是通过金融市场上导致资产价值、产品或投资组合的估值产生变化的变量影响保险公司的经营的。

    市场风险是指保险人的财务状况，由于市场价格的变化或价格水平的不利变动而产生的风险，涉及股价、利率或者汇率等金融变量的变动产生的风险。它包括与基础金融工具的价格或风险变量的波动相关的衍生工具的风险。

    市场风险也包括金融变量的其他意外波动产生的风险，或资产价格和期权的实际或隐含波动性的变动而产生的风险。市场风险包括一般市场风险（针对所有投资）和特殊市场风险（针对单一投资）。

    市场风险的识别

    市场风险包括：

    利率风险：利率波动导致损失的风险。资产和负债的远期现金流不匹配达到一定程度时，利率的波动就会对经济产生不利影响。

    股票（equity）和不动产风险：股票和其他资产的市场价值的波动导致损失的风险。保险人进行包括股票和不动产在内的资本性投资时，将面临市场价值持续下降的风险。

    通货风险：汇率波动导致损失的风险。现金流、资产和负债以不同货币计价时，币值波动就可能对保险人产生不利影响。

    一些保险人销售投连产品，这类产品向投保人承诺资本保证收益率，也可能包括一个最低的保证收益或提供其他形式的内置期权。这种风险一般来说并非不可分散的，但会随着这种产品销售量的增加而直接增加。包含保证价值的保单依靠投资来支持，而投资价值的升降与市场状况息息相关，因此保单有可能遭受这类市场风险的不利影响。

    市场风险的测度和管理

    保险人应能够通过风险要素（如利率，股票和汇率）和整个投资组合来度量其市场风险。保险人应制定合适的度量标准来测度市场风险。

    对于投资组合复杂的保险人来说，对建模和风险管理的要求要比只有简单投资组合的保险人更严格一些。除了运用复杂的、精确的模型，或运用传统的基本假设或简化操作的投资活动之外，介于二者之间的一些平衡（trade－off）做法也允许进行。

    可以运用各种不同的方法来对冲市场风险。保险人应书面说明，将如何应用合适的产品去对冲风险，能确保哪些项目被对冲，对冲工具的有效性如何评估，以及如何确认个人相应的监控责任。

    保险人应制定合适的限度框架，控制其市场风险。限度框架内的粒度水平（granularity），即它是如何分层设置的，取决于所设计产品的性质（如，风险是线性或非线性的），保险人所有业务的规模，以及保险人是采取激进的或保守的投资方式。保险人应对类似利率和股票的风险设置上限。对于产生于随机性的更复杂的非线性风险也应设置上限。

    保险人应决定对不同产品的市场风险的测度是否应增加，或应组合使用，是否具有抵消特征，或应整合成更复杂的方式来进行。应定期复查市场风险限度，以确保当前的市场状况和投保人的整体风险容忍度一致。

    保险人应使用模型或分析工具，评价复杂投资工具或投资组合的风险。保险人应单独评价那些专业从事市场风险交易的人所经办业务的风险。

    保险人应采用压力测试法来测度经济波动、市场事故、利率、汇率和流动性状况的波动产生的潜在影响。尤其应特别关注基本假设的相关性和可靠性。

    保险人应保留足够的记录，从而对进行压力和情景测试时采用的假设和方法，以及用来检验和测试市场风险的模型如风险价值（Var）模型，进行历史检验。（未完待续·二）