上市保险公司的2016年三季报披露已收官，保险四巨头交出了净利润增速“一正三负”的成绩单。身处同一大环境下，仅有四个标的的保险板块为何会出现泾渭分明的业绩分化？隐遁于数据背后的故事，值得挖掘。

　　尽管净利润增速整体并不理想，但上市险企三季报中却透露出一个重要信号：同期保险四巨头中有三家都获得了证金公司的微幅增持。背后的逻辑或在于：虽然低利率环境对上市险企带来的冲击不小，但其自身的保险业务资质却在持续改善，保费“含金量”在一路看高，这在一定程度上为未来的利润释放预留了空间。

　　四巨头业务结构走向分化

　　眼下，保险行业正处于复杂的大环境中，资本市场波动、利率下行、费率改革渐进式推进等多重因素叠加。所有保险公司都难以回避利差收窄的趋势，上市险企也难独善其身，高基数下今年投资收益率出现下滑几乎是必然。

　　大环境虽然相同，但不同个体所表现出的“承受力”却大相径庭。从上市险企三季报来看，中国平安(34.650, 0.12, 0.35%)前三季净利润同比增长17.1%，除此之外中国人寿(21.800, 0.02, 0.09%)、中国太保(29.290, -0.09, -0.31%)、新华保险(42.230, -0.13, -0.31%)前三季净利润分别同比下滑60%、41.3%、44.6%。

　　其实，剖析上市险企各自的业务结构，便可窥利润增速分化背后的玄机。投资者习惯将已上市险企视为保险四巨头，但这四家上市险企实际上循着不同的战略路径发展，其业务结构早已分化。中国人寿、新华保险的上市业务主要以寿险为主；中国太保、中国平安则是集团整体上市，其中中国太保是寿险、财险“两条腿”走路，中国平安则已成为一家以保险业务为核心的多元化金融集团，且非保险业务的利润贡献比在逐年加码。

　　不同的业务结构，决定了四家上市险企对利率、投资收益的敏感性也有所不同，并最终影响到它们各自的利润调节能力。若将时间周期拉长，不难发现，这种分化在资本市场或利率环境并不理想的年度内尤为明显：即综合类保险公司的利润稳定性往往比纯寿险公司更突出。

　　三家获证金公司微幅增持

　　“国家队”资金进出大市值蓝筹的情况，一直为市场各方所关注。据上证报记者统计，五大行前三季度合计净利润同比增幅1.07%，证金公司仍然是五大行最活跃的前十大股东，但第三季度无一例外均遭其微幅减持。

　　相较之下，虽然上市险企交出了净利润增速“一正三负”的成绩单，但有三家仍在第三季度获得了证金公司的微幅增持。其中，证金公司持有中国人寿的股份比例由今年上半年末的2.03%增至三季度末的2.09%，持有中国平安的股份比例由4.02%增至4.05%，持有新华保险的股份比例由2.79%增至2.86%。同期，汇金资管在四家上市险企中的股份比例未变。

　　虽然证金公司持有中国太保的股份比例，由今年上半年末的3.08%降至三季度末的2.62%，但却引来了其他资本的大力布局。中国太保三季报显示，第三季度公司获得了同行“天安财险-保赢1号”5000多万股的大比例增持。

　　记者在查询相关资料后发现，“天安财险-保赢1号”是一款风险保障与投资增值相结合的保险产品，其中投资部分为固定收益、固定期限。业内人士分析认为，结合这款产品特点和配置太保这一举动结合来看，折射出保险股在震荡市中的稳健投资价值。

　　其实，除客观上资本、利率环境所带来的冲击之外，近年来，上市险企的保险业务资质一直在持续改善，保费“含金量”一路看高。尤其是在今年的业务结构调整转型中，上市险企呈现出“产品期限拉长、产品优化、个险渠道加强”的向好趋势，新业务价值率的大幅提升，无疑为将来利润释放预留了一定的空间。